美股后市现隐忧 高成长的科技股首当其衝

实质收益率的算法是公债名目殖利率减掉该公债年限的通膨预期年增率，负的实质收益率代表通膨预期年增率高于公债的名目殖利率。

周二美国10年期公债殖利率扬升到2.94％，而未来10年的通膨预期年增率仍维持在2.92％，实质收益率正式由负转正。周三盘中，10年期债息回软至2.89％。

对于美股投资人而言，这是一大警讯，公债收益率转强通常意谓着股票的吸引力变弱。此外，公债殖利率上扬本来就不利高成长类股的卖相，因为升息的环境下将衝击获利成长。

更重要的是，这类成长型的风险性股票也拥有比其他类股较高的长期本益比，因此若长期保值的公债具有较好的收益率，此类股票面临的卖压往往比较大。

过去几个月的市场行情就足以说明其中的关联。美国10年期公债殖利率去年底收在1.51％，到周二的2.94％已翻了快一番。同期间道琼工业指数下跌3.8％，标普5百指数则大跌6.7％。

而科技股等高成长类股的跌幅尤重，那斯达克指数今年迄今累计重挫13％，iShars罗素2000成长型ETF更是暴跌15％。

美国10年期公债实质收益率之前有很长一段时间都保持正值，公债殖利率理想情况下本来就该高于通膨率，在疫情爆发前10年期公债殖利率大部份时间也都高于通膨。

根据圣路易联准银行的资料，美国10年期公债实质收益率自2004年以来大多数时间都保持正值。

但是在疫情爆发之后，联准会为了救市，每个月买进800亿美元公债，刻意拉高价券价格与压低殖利率。疫情期间，美国10年期公债殖利率最低曾跌至负1.1％。

但这波公债实质收益率转正对美股投资人恐怕不是好兆头，美国Truist商业银行的策略师团队最近刚刚调降美股投资评等，理由就是公债的投资吸引力已逐渐强过股票。