操盘心法－持盈保泰 等待良机

6日晚间最新公布的4月非农就业人口新增42.8万人，略优于预期，无法帮助通膨降温；同时Under Armour受中国封城及成本影响，第一季意外亏损，股价重挫23.8％。

归根结底，债市或可提供主要的原因，10年期美国国债收益率，在上周前三天在3％的心理里程碑附近摇摆不定之后，终于站上3％以上，长期收益率稳步上升至开始威胁经济活动的水平。通膨上升和货币政策的相对因应，导致债券收益率稳步上升，股价稳步下跌。与此同时，还有美元上涨和商品价格上涨，大环境不确定性仍多，金融市场的波动是不可避免的结果。

GMO创办人格兰瑟姆去年即对美股非常悲观，他认为这是继1929年的美国、1989年的日本、2000年的dot.com以及2008年的全球金融危机之后的现代第五次大泡沫。除了2000年，当时经济是相对较小的放缓，其它四次都立即陷入衰退。2000年和其他的区别在于它更加集中于美国科技股的离谱评价，但大部分经济体的估值仍然合理。在其他泡沫中，房地产价格很高，与现况类似，而且不限于美国。

为何一直提醒通膨的严重性，因为60岁以下的投资人，缺乏在真正高通膨环境中投资的经验，这解释了为什么股市去年维持涨势，至今才警觉通膨的严重性。债市利率上升，彷佛对联准会压制通膨能力投下不信任票，而高通膨影响消费能力，单位劳动力成本又正以四年来最快的速度上升，企业获利前景堪虑，分析师的获利预估皆不可信，股市先跌评价，甚至反应经济衰退的可能性。

投资策略：

冷静看一下我们所在的环境，利率挺升、疫情流连、财报偏弱，市场反应也已告诉我们，目前的棘手问题是面对停滞性通膨和经济衰退的「可能性」，市场也许会持续整理至下一次FOMC会议日期6月15日，确认联准会的是否改变想法，提出令人相信的抑制通膨方案。

更乐观的想法，是寄望5月11日公布的CPI数字（市场预期8.1％）降温，且未来能以让人满意的角度下降。无论如何，美国纳斯达克与费半指数走势都已符合熊市定义，投资人的锦囊中必要有风险趋避一计，持盈保泰，良机终将出现。