非投资级债 重返长多趋势可期

近期金融市场震盪加剧，风险性资产卖压涌现，不仅主要国家股市回檔，非投资级债表现也回落，儘管利率风险仍上升，但非投资级债企业近年财务体质大幅改善，预料可抵御不确定性的衝击，加上具有高息与低存续期间的特性，投资价值浮现，将带动非投资级债族群重回长多趋势。

群益全球优先顺位非投资等级债券基金经理人徐建华表示，后市虽然物价飙涨仍为市场所关注，不过在景气復甦趋势并未出现转折的迹象，同时也观察到MSCI全球指数成份企业的净债务／EBITDA（获利）创纪录新低。先进国家家庭债务占GDP比率也仅为2005年底时水准，并未出现恶化，意味着企业与家户的财务体质明显改善，并未构成信用风险，违约率仍处低檔，故非投资级债基本面与信用面仍无须担忧。

台新投信台新投信总经理叶柱均指出，低利率促使资金转往高收债，但寻求担保降低违约风险衝击，目前公司发行担保债已成标配，担保债占整体高收发债比重，稳定维持在三成左右，全球优先担保高收益债总规模也上升至5,746亿美元的新高水准。

再就新兴市场非投资级债自2005年来，未曾连续二年负报酬，且负报酬的后二年，皆迎来可观的反弹行情。叶柱均分析，去年新兴非投资级债负报酬4.7％，随新兴市场企业基本面良好，违约率低，且商品价格改善企业资产负债表等利基下，预期今年涨升行情可期。

徐建华指出，联准会升息路径渐明确，长天期美债殖利率超过目标水准，预期已接近满足点，殖利率曲线将趋平，使得非投资级债等高利率信用债更加有利。其中优先顺位非投资级债殖利率水准与一般非投资级债相当，且存续期间更短，即对利率敏感度相对低，因此面对利率走升的环境更具抵御能力。