半导体遇逆风 小摩降评力成

力成17日股价下跌1.85％，收95.7元，年初至今，股价小跌2.05％，表现明显优于大盘及其他记忆体厂。

惟小摩下修力成2022年每股盈余8％，也下修其目标价，建议投资者等待更好的切入时机。

小摩认为，在持续升高的通货膨胀压力下，消费电子产品需求疲软，导致所有记忆体制造商的销售量转而疲软。

在小摩最近的SK海力士报告中，记忆体厂商可能会将库存转到2023年，以在一定程度上，避免其产品价格下跌。这意味着力成的订单将减少，因此，小摩认为力成2022年下半年的获利存在下行风险。

儘管力成仍是美光的DRAM和Solidigm的NAND封装业务的主要外包合作伙伴之一，但鑑于美光的伺服器后端内部化增加，假设Solidigm最后也将OSAT业务内部化，力成将存在结构性的订单下滑风险。而伴随着高阶封装的价值愈来愈大，记忆体大厂势必将逐渐採取内部化封装制程。

从股价来看，力成今年以来的股价相对抗跌，其他记忆体厂多下跌二成以上，台股加权指数今年以来也下跌逾14％，主要是力成受产品价格波动影响较小之故，使营利率仅温和下降。

但鑑于其客户销量增长的风险不断增加，以及封装业务流失，可能带来的收入下滑风险，小摩下调力成投资评等至中立。