工商社论》审慎关注出口连24红的通膨因素

财政部日前公布6月出口统计，所有报导偌大的标题皆是出口连24红，意思是出口已连续24个月正成长，不仅如此，出口422亿美元也创史上次高，年增率15.2％依旧是两位数，出口蓬勃，不在话下。

今年以来，台湾出口有这么高的成长，除了要归功于优势的产业竞争力，事实上，通膨的贡献也不少。有关通膨对出口的作用，我们稍微解释一下，这个道理很简单，通膨使全球物价升高，影响所及，出、进口物价也走高，我国以美元计算的出口物价上半年大涨11.4％，进口物价同样上扬15.5％，眾所周知，海关出口值系出口数量乘以出口物价，换言之，不论是量的成长或价的上扬都可以推升出口值，盱衡当前物价情势，台湾出口之所以能屡创佳绩，物价膨胀自然是功不可没。

经济成长率所观察的皆是经物价平减后的实质成长，之所以如此，正是防止通膨可能带来的虚胖，以1974年为例，国内生产毛额（GDP）成长34％、海关出口成长26.2％，挤出通膨的水分之后，经济成长率只有1.4％，出口数量反而下跌4.3％，若只看名目成长率，我们会以为这一年形势大好，但若看实质成长率则会得出相反的结论，名目（nominal）与实质（real）必须明辨，于此可知，在物价大涨的年代，尤其更是如此。

目前我国每个月所公布的海关出口统计皆是名目值，名目值会随物价涨跌而浮沉，在通膨温和的年代，名目与实质的差别不大，但在物价高涨的年代，两者就差很多，今年以来海关出口呈两位数高成长，然而，观察财政部所编的出口数量指数（实质）则会发现，我国出口数量已从两位数成长，逐月趋缓，至5月已降至2.9％，与漂亮的名目成长率有天壤之别。

出口数量指数目前只公布到5月，我们要瞭解上半年实质出口，除了循出口数量指数，也可以运用主计总处编制的出口物价指数来平减一下海关出口值，海关出口值经此平减即成为实质出口值，可据以估出实质出口成长率，从时间数列观察，出口数量与实质出口的走势是一致的，两者皆是反映实质出口的变化。

今年第二季的海关出口成长率15.5％，依旧很漂亮，惟经估算，实质出口成长率却降至5.1％，创下近两年最低，这说明第二季实际产出已趋缓，并没有海关出口所呈现的24红那么漂亮。两者之所以有这么大的落差，原因就是物价的膨胀，如前所言，发生石油危机的1974年这个现象极为明显，如今也出现类似的情况。

依我们的计算，自2020年第4季～2022年第2季我国实质出口成长率依序是12.0％、18.7％、20.3％、13.2％、9.0％、9.9％、5.1％，近期出口扩张力道已明显趋缓。

这告诉我们，儘管出口是24红，但从实质概念而言，并没有24红所形容的这么蓬勃，相关的生产活动已不似去年及年初这么热络。事实上，国发会日前发布景气灯号时也已示警，我国景气领先指标连续七个月下滑，且下滑幅度扩大，加以全球经济下行风险升高，台湾下半年出口所面对的挑战是大的。

国发会之所以这么说是有原因的，根据最新的报告，经济合作暨发展组织（OECD）已将今年全球经济成长由4.5％下修至3.0％，世界银行的预测也由4.1％调降至2.9％，此外，美、欧、中景气领先指标也呈下滑，加以疫情、俄乌战争衍生的风险仍高，大环境如此，出口自然不可能不受影响，其实，从第二季台湾实质出口趋缓可知，这个影响不是未来式，而是现在进行式。

也不知是从哪一年开始，我们对出口、订单、工业生产等指标的正成长就以「红」字来形容，于是每个月总会听到连18红、连24红、甚至连28红，乍听之下，景气扩张似有气壮山河之势，惟实情未必是如此，因为两位数成长是红，个位数成长也是红，若成长率逐月缩小，还以连几红描述，语意上即有失准确，应以成长趋缓来形容方属适当。

从表面数字而言，6月我国海关出口表现仍佳，但从实质出口来看，出口扩张力道已大不如前，执政当局千万别在连几红的形容词里迷失方向，在通膨压力升高的此刻，与其观察名目成长，不如观察实质成长来得妥当。