债券避险失灵 双管齐下趋吉避凶

俄乌战争纷扰、美国启动升息，2022年上半年投资市场大震盪，债券避险功能也失灵。安盛投资管理投资组合经理刘茜10日指出，今年上半年安盛环球最佳收益基金採用风险缓释机制对投资组合进行了保护，减小了在股市的损失，与以往不同的是对升息精准预测，看出固定收益资产避险功能的失效，降低了配置，也避免了损失。

刘茜进一步指出，目前全球主要央行已经完全改变了货币政策的思路，市场也需要有相应的调整。过去的十多年，特别是金融危机以来，已经习惯央行为经济所制订政策；但现在要面对40年未见的高通膨，那么低通膨时期的央行货币政策制定模式显然已经不再适用

刘茜指出，美国联准会已经非常明确地把对通货膨胀的抑制作为现在政策制定最首要的目标，未来升息速度取决于：实际通膨数据、通膨预期数据、劳动市场失业率及工资涨幅等数据综合决定。

过去在股票风险加大时，会增加防御性固定收益资产的配置，但由于今年上半年安盛就判断利率上扬走势，看出固定收益资产避险功能的失效，所以并没有按照以往加重固定收益配置，反而是进一步降低了固定收益资产的配置，把投资组合的存续期为-2，也使得安盛在今年股债双杀的大环境下，在固定收益资产上避免了损失。

刘茜表示，在经济放缓的周期下，目前看好周期性不强、较为防御型的行业和营收稳定性高的公司，因为他们有更强的韧性来对抗增速的下滑。另外，在通货膨胀高起的环境下，影响债券价格的因素不仅是因为经济增速的高低，还有通膨数据的绝对水平、通膨数据的走向和央行相对应的货币政策。

目前将投资组合的存续期风险控制在0左右，随经济的减缓和融资环境的收紧、大宗商品和农产品近期的价格大幅下调，长期公债利率进一步大幅上升的可能性已在减小。