产经解析－估值吸睛 大陆投资再成为焦点

值此全球通膨高涨之际，各国央行纷纷紧缩货币政策，调升利率。反观大陆，由于通膨压力相对和缓，预料中国人民银行下半年将维持宽松货币政策，有利大陆股市表现。

一方面，大陆经济不仅在面对高能源及食品价格的环境展现韧性，诸如出口表现稳健、基建投资回升，以及核心通膨低于全球等，都提供了乐观的前景；另一方面，大陆有望重回增长轨道，加上政策及监管立场转趋支持增长，使得大陆股票及债券近期再度成为投资焦点。

儘管大部分宏观因素如经济增长、通膨、国际收支平衡及中美关系的影响属中性，但政策支持将为固定收益市场提供正面影响。

其中，大陆债券相对全球主要债券市场的实际收益率较高、过往货币及债券价格波动较低，且受惠于大陆信贷市场多元及独特的优势，加上强劲的基本因素、吸引的估值，以及稳健的供求形势，使该市场成为焦点。而美元计价的离岸债券，其估值对投资者亦具吸引力。

虽然投资大陆市场的短期风险因素仍然存在，譬如清零政策所导致的进一步封锁措施、备受关注的房地产及就业数据等等，但就歷史而言，大陆股市目前的估值相当具吸引力。举例来说，具流动性的大型A股，估值相对美国同类型股票出现大幅折让。儘管市场反弹明显，但货币状况具有支撑作用，大陆股票估值仍然具有吸引力。此外，科技业监管方面的不确定性似乎正在减弱。

近年大陆经济在经歷各种结构性的转变之后，预期增长放缓但更持续性。同时，稳增长及宽松货币政策正在为经济復甦提供支持，再加上企业盈余成长下半年逐季回升、復工復产推动经济转佳，对于大陆实现自给自足的目标、内部改革，都将为2022下半年创造有利条件。另外，科技自给自足、消费增长、能源转型、持续改革，以及经济重启等领域都具有显着的潜力。

数据显示，亚太区远期本益比为12.1倍，而大陆同期本益比为9.8倍，与美国等成熟市场相比，估值水平都较吸引。不过，由于美国经济衰退风险增加，市场开始将亚洲盈利向下调整，这是值得留意的风险之一。当前全球经济正在转型，由低通膨及超低利率转向更持久的通膨及高利率，以及更不稳定的经济周期。投资者需理性评估回报期望，考虑多样化及投资阻隔的抗压性。

儘管大陆股债的估值吸引，且提供丰富的投资机遇，但大部分全球投资组合对大陆资产的持有仍然偏低。大陆政策与其他主要经济体脱鉤，全球股市指数或逐步下跌，惟陆股表现可能继续向好。投资者若看好大陆股债而想增加其配置比重，採用捕捉市场价格涨跌策略时仍须保持谨慎；反之，选择性配置才能把握大陆股票和债券的长远投资潜力最大化。