补库存行情 外资喊买联发科

IC设计龙头指标股联发科（2454）盼到外资送暖，海通国际证券指出，市场空头先前对竞争关系担忧已过分夸张，导致股价过去一个月来落后大盘，但实际情况没那么严峻，加上大陆智慧机库存下降，重新补货在即，维持联发科「优于大盘」投资评等，推测合理股价840元。

半导体指标大厂即将公告2022年全年营运成绩单，并陆续召开法说会，吸引外资目光，堪称台股近期焦点；像是晶圆代工龙头台积电法说前，已有花旗环球、瑞银、高盛、摩根大通等外资大行提出财务预期，且预先点出法说会关注焦点，炒热市场气氛，这股热度现在也延烧到IC设计指标股联发科上。

海通国际证券电子研究主管蒲得宇指出，根据供应链调查，中低阶的5G N-1晶片于2023年上半年将见到约10％降价幅度，价格趋势确实比2021～2022年时要弱，但当时是处在半导体产业上升循环，事实上，跌价幅度与过往正常情况时一致，价格下滑并没有特别严重。另一方面，联发科天玑9200、天玑8200新晶片的价格与先前产品持平。

值得留意的是，依据海通国际调查，大陆智慧机品牌华为、OPPO、Vivo、小米的通路库存已经降至六周水位，是正常区间的下缘，而且到了农历年时可望进一步降低。随1～4月新款智慧机陆续发表，蒲得宇预期，第一季将出现补库存潮，在总体经济逐渐改善的环境下静待需求回升。

海通国际估计，联发科2022年第四季营收将达成财测的下缘，随后在智慧机重新拉货，以及天玑9200晶片占产品组合比例提高加持下，看好第一季营收回温，而且接下来将逐季成长到年底。

此外，针对低阶5G晶片的竞争，蒲得宇强调，看空联发科的言论夸大了高通的先进入优势，也夸大了高通部分产品採4奈米制程的优势。由于高通晶圆代工成本较高，海通国际的供应链调查发现，高通应不会採取太过激进的价格措施，相对地，联发科的解决方案可达18美元，驱动由4G转向5G的进程。