美派杀手紧盯 央行温情喊话竟是求救 关键资料揭3大困境

粉丝专页是在2018年底成立的，两年多来，中央银行的脸书贴文多半是单调的图表、生冷的政令。于是，虽然只是加上了不太精美的插画，但2021年1月7日的这则贴文，仍是央行粉专页面最活泼的一次亮相。

然而，难得摆出轻松姿态的贴文，其实却是一封极具重量的「求救信」。

「同舟共济，稳定匯市大家一起来」，这是求救信的标题。要救的，是「匯市稳定」；求救的人，是央行总裁杨金龙。

2020年3月至今，新台币对美元匯率在10个月内从30元以上几度剽悍升破28元，2021年1月13日盘中，改写23年半以来新高。但过去20年来总被认为能够「阻升新台币」的央行，这一次，干预匯率的手，几乎已被绑上重重锁链。

台湾99％会被当匯率操纵国

央行总裁无奈 「会跟美国好好沟通」

时间拉回2020年12月17日，央行理监事会的会后记者会，一段杨金龙与记者的问答，已经暗示了央行的困境。

前一晚，美国财政部刚刚公布半年一度的「主要贸易伙伴总体经济暨匯率政策」报告，台湾「暌违」3年再度被列入匯率操纵国观察名单的消息，成了记者会的焦点话题。「⋯⋯半年后，台湾恐怕99％会被美国列入匯率操纵国，总裁怎么因应？」本刊记者提出假设性问题。

意外的是，杨金龙并没有反驳这「99％」的假设机率，「看起来，你把这份匯率报告读得很仔细喔⋯⋯。」这是他的第一句回答，「我们，会跟美国好好沟通。」这是他略带无奈的结论。

总裁的困境一》

被杀手点名　最懂新台币的他 可能进驻美国财政部

于是，杨金龙的第一个困境来了。一位早就把央行视为干预匯率「重刑犯」的超级鹰派学者，此时此刻很可能正在打包行李，准备把他的办公地点搬进美国财政部。

去年12月中旬，《彭博》报导了美国准财政部长叶伦（Janet Yellen）的一桩人事安排，表示她正考虑任命赛瑟（Brad Setser）为国际事务部门的助理部长，负责匯率政策，并掌理半年一度的匯率报告。

2019年6月，赛瑟写了一篇题为《让美国的匯率报告再次伟大》（Make the Foreign Exchange Report Great Again）的评论，称为了让全球的贸易更趋向平衡，美国的匯率报告应该更具「攻击性」。

攻击的「目标」是谁？赛瑟在文中一一列举：「新加坡、韩国、台湾和泰国。」他更特别用了相当的篇幅，论述台湾如何长年在「避开美国的目光」之下干预匯率。

总裁的困境二》

超级鹰派论证隐匿干预金额 八年逾千亿美元

赛瑟的「对台鹰派言论」开始受到台湾学界重视，是他在2019年10月一篇与署名「stwill1」的作者共同发表、题为「台湾央行的影子干预？」的论文。该论文在2020年1月成为美国财政部匯率报告的重要素材，用以批判台湾央行干预匯率的资讯揭露不足。

赛瑟与stwill1引用了许多数据，论证台湾目前对外公开的外匯存底资料，并未「忠实地」反映央行在外匯市场上的「干预总量」。根据他们的合理推测，这部分「神秘消失」的外匯存底，应是透过换匯交易（SWAP）方式，由央行移转给国内银行，再由银行提供给台湾的寿险业者，以便后者用于海外债券投资部位的避险。

论文估计，央行透过SWAP移转而「间接隐匿」的外匯干预金额，2011至2018年至少上看1300亿美元。

总裁的困境三》

放手升值 出口产业将蒙匯损

去年11月12日，央行时任外匯局局长的顏辉煌（今年1月16日退休）罕见致函机械公会理事长柯拔希，向他解释央行并非不在乎业者「死活」。

「如果新台币持续升值，可能会迫使许多台厂离开台湾。」面对本刊询问时，柯拔希不讳言地指出。而熟稔台湾纺织业发展的外贸协会前秘书长叶明水亦向本刊坦言，疫情加匯率的影响，纺织厂20年前11月平均订单，相比2019年同期已经掉了28％。

做好准备吧！升值压力仍大，而且央行已难再强力阻升；但所谓的准备，除了避险，或许更该思考如何「善用」23年半以来最强的新台币匯率。

深入解析台币升值压力　详见第1257期《今周刊》。