风水轮流转 价值股重回投资人怀抱

路博迈表示，对于部分投资组合经理人来说，很有可能从他们入行至今都未曾看过价值股有过长期领先大盘的经验，毕竟盛行多年，投资人所知道的价值投资法就是倾向买本益比相对低的股票、掌握买低卖高的策略。在经济高速成长的环境下，要找到盈余持续成长的企业容易许多，因此投资人开始在意自己付出的投资代价是高是低－此时价值股自然就受到投资人的青睐。

路博迈进一步指出，过去这段时间以来，全球总计已推出30兆美元的财政刺激措施，货币政策维持史无前例的宽松状态，且民眾手中的额外储蓄大增，现在就等机会释放这股庞大的消费潜力。至于成长股与价值股的吸引力孰高孰低，利率也在其中扮演决定性的角色，因为计算未来盈余现值的折现率取决于利率水准的高低：利率越低，未来盈余的现值就越高。此外，盈余预估的时间越长，利率变动对于盈余现值的影响也就越显着。

随着经济成长前景与通膨预期水准在过去几周持续走扬，利率亦已大幅反弹，目前10年期美国国库券殖利率已攀升至1.5％以上。路博迈说，在利率攀升且殖利率曲线陡峭化的环境，对于高利率敏感度的成长股而言是一大利空，但对于价值股的影响则轻微许多。此外，同样身为价值股的金融产业採取「借短放长」的商业模式，因此反而能够受惠于利率攀升与殖利率曲线陡峭化的环境。

路博迈认为，随着景气循环进入新的阶段，眼前有利于价值型投资的大环境至少将再绵延数季之久。