《半导体》南茂短期动能暂缓 高殖利率助撑股价

南茂股价10月中下探42.1元的近5月低点，近期于43.35～47.5元区间震盪，今（17）日开低后一度翻红小涨0.96％至47.1元，惟随后卖压出笼再度翻黑，截至午盘下跌约1％。三大法人本周迄今合计卖超2186张，但昨（16）日反手回补达1920张。

南茂11月自结合併营收22.36亿元，月减2.31％、年增9.04％，虽续创同期新高、但降至近9月低点，季营收达成率65％、表现低于预期。不过，累计前11月合併营收251.34亿元、年增达20.72％，已超越去年全年230.11亿元、提前改写年度新高。

投顾法人指出，南茂11月营收表现低于预期，主因记忆体及逻辑混合IC需求较预期弱，前者以DRAM相对较弱、特别是利基型DRAM，后者则因晶圆供给受限导致相关测试未如预期，面板驱动IC（DDIC）则表现仍佳。

由于季营收达成率低于预期，投顾法人下修南茂营运展望，预估第四季营收将季减6％、年增7％，税后净利季减23％、年增58％，每股盈余预期调降7.5％至1.49元。全年合併营收估成长19％、税后净利成长达99％，每股盈余估6.5元、小幅调降1.8％。

展望2022年，由于步入传统淡季及春节9天连假影响，投顾法人预期南茂短期各产品线仅DDIC及晶圆测试高阶机台稼动率相对较高，其他产品线则有弹性调整空间、有机会安排人员进行轮休，整体营运仍受淡季及工作天数较少影响。

投顾法人预估南茂明年首季营收季减8％、年减4％，税后净利8.8亿元、季减19％、年减8％，每股盈余约1.2元。全年营运预期亦同步调降，预期营收将小减0.5％、税后净利小减3％，每股盈余约6.3元、调降约6.5％。

虽然短期DDIC及记忆体需求杂音甚多，但投顾法人指出，南茂配息率仍预计维持5～6成水准，目前股价本益比仅7倍仍偏低、推估殖利率达7～9％水准，除非短期获利再大幅下修，否则股价下方风险有限，因此目标价虽自66元调降至63元，仍维持买进评等。