《热门族群》供给吃紧成新常态 ABF载板三雄获外资按讚升价

美系外资认为南电为ABF载板供给吃紧的主要受惠者，将目标价自1050元调升至1150元。欣兴受惠积极的资本支出计画及强大的专案展望，景硕则鉴于ABF载板业务趋势超越BT载板业务，目标价均自350元调升至400元。

美系外资去年8月起对ABF载板产业维持积极看法，将产业定价及需求可持续性视为未来几年内的强力支撑。儘管ABF载板的整体潜在市场较小，去年为70亿美元，仅为晶圆、封测代工的8％及13％，但认为有望在多数关键技术子产业中实现最强劲成长。

美系外资指出，先进封装和持续的内容升级是关键的需求驱动因素。透过详细比较英特尔、台积电、AMD、三星等供应商的先进封装解决方案，预期来自先进封装解决方案的整体ABF载板需求将出现强劲成长，2021～2025年营收年复合成长率达65％。

此外，为实现更快速的运算能力及万物联网世界，中央处理器（CPU）、绘图晶片（GPU）、网通晶片、特殊应用晶片（ASIC）等关键晶片内容升级趋势将加速，ABF载板将成为主要受益者。元宇宙（Metaverse）或扩增／虚拟实境（AR/VR）设备成长趋势亦可望进一步带动成长。

美系外资指出，ABF载板产业在2010年代严重供过于求，产业获利能力低迷。直至2020年代，由于积极的需求上升趋势及更复杂的设计，使ABF载板产能扩增难度日益提高，美系外资认为显着的供应吃紧将成为ABF产业新常态。

美系外资预计今年ABF载板供需缺口将较去年扩大，且在2023年后仍维持较大缺口，显示未来定价环境和获利能力非常有利。考量更有利的ABF载板需求及平均售价（ASP）前景，且目前股价估值仍不高，预计ABF载板供应商今年表现仍将优于大盘。

美系外资认为，积极的定价策略将使南电成为ABF载板供给吃紧加剧的最直接受惠者，今明2年ABF载板平均售价分别看增35％、12％，转化为强劲的获利上升动能。将今明2年获利预期调升3、4％，看好2022～2024年每股盈余将达32.55元、49.04元、63.78元。

欣兴则受惠积极的资本支出计画及强大的专案展望，今明2年ABF载板产能分别看增28％、25％，高阶专案贡献增加可望带动ABF载板平均售价连2年提升13％。将今明2年获利预期调升7％、13％，预期2022～2024年每股盈余将达13.22元、18.13元、24.36元。

而景硕在营运稳健成长、且积极扩增ABF载板产能下，美系外资认为将转型为专注ABF载板、AI及HPC的公司，预期景硕今明2年ABF载板营收将分别跃增59％、53％，平均售价分别增加13％、12％，ABF载板营收贡献将自去年的58％提升至2024年的83％。

美系外资认为景硕是相对较小但成长迅速的ABF载板供应商，认为将持续成为ABF载板结构性供给吃紧的主要受惠者。将景硕今明2年获利预期分别调升4％及10％，预估2022～2024年每股盈余将达14.02元、20.22元、28.52元。