谢金河：低基期与高殖利率

美国Fed释出加快缩表及提前升息的鹰派声音，衝击二○二二年开年后第一周的全球股市，都出现下修走势，台股又遭逢桃园机场出现防疫破口，也加重了卖压，再加上台积电ＡＤＲ、联电ＡＤＲ在美国大跌，为二○二二年开年带来新的变数。

从美股走势来看，道琼最高来到三六九五二．六五，写下歷史高价，但在升息压力下，二二年首周下跌一○六．六四点，跌幅○．二九％，标普跌一．八七％，但Nasdaq重挫四．五三％，生技分类指数跌六．四九％，费城半导体指数也跌三．八％，台股一度创下一八六一九．六一的新高，但过去一周仍小跌○．二七％，已算是亚洲强势的市场。中港股市的沪深三○○指数，深圳Ａ股下跌三．○九％，上海Ａ股跌一．六五％，日经指数跌一．○九％，南韩跌○．七六％，只有跌深的香港恒生指数小涨○．四一％。

这个景象可以看出升息在眼前，全前股市在过去两年累积的大涨幅下，开始有了压力，这当中影响最大的是引领美国股市攻城掠地的大型科技股，像是Apple最高涨到一八二．八八美元，市值一度攻过三兆美元，现在跌到一六八．一七美元；微软最高到三四九．六美元，市值逾二．六兆美元，现在跌到三一四美元；Google则从二九二五美元，市值一度突破二兆美元，目前股价跌到二七四○美元，大家最关注的Tesla，最高价是一二三四．四一美元，最近在一○○○美元出现多空激烈争持。

美国大型科技股遭逢压力

衝击最大的是半导体股，市值最大的Nvidia，最高价到三四六．四七美元，市值达八六六一．七五亿美元，如今跌到二五六．四美元，市值缩水到六八○○亿美元左右。跟着Nvidia大涨的AMD市值一度逼近Intel，但突然间从一六四．四六美元杀到一二五．○三美元。去年元月股价一度大涨到一四二．一九美元的台积电ＡＤＲ，今年元月三日大涨七．○六％，四日又大涨三．五七％，这是带领台股挑战一万八千点的重要功臣，不过台积电ＡＤＲ五日大跌四．七五％，七日再跌三．八七％，两个大涨之后，又出现两个大跌，台积电（2330）股价几乎跌回起涨点，现在市场上正密切注意台积电十三日法说会释出的讯号，这也是台股今年农历封关前后最大的变数。

台积电ＡＤＲ在五日及七日大跌，UMC ADR在五日也下跌三．二一％，七日再跌四．二六％，日月光ＡＤＲ在七日也大跌四．三八％，这都给台湾半导体股带来压力。从基本面来看，联电十二月营收交出二○二．七九亿的好成绩，第四季五九○．九九亿元，比第三季的五五九．○六亿，季增五．七一％，以联电第三季ＥＰＳ一．四元来估，第四季ＥＰＳ应有机会超过一．五元，全年ＥＰＳ大约落在四．七元左右，ＰＥ大约十三倍，接下来要看联电在今年配出多少股利？这是台股今年重要的评价模式。

投机力道减弱 股价就跌

面对今年明朗的升息趋势，全球股市评价模式会出现巨大变化，过去在利率极低、资金宽松的年代，市场狂野追逐新科技成长股，最具代表性的是女股神Cathie Wood，旗下的ARK创新在二○二○年从三三美元大涨到一五九．七美元，震惊全球，她也摇身变成女股神，不过二○二一年她似乎诸事不顺，操盘的核心持股，例如Zoom大跌五八．○八％，Coinbase跌三六．七七％，Robinhood跌七三．七％，Twitter跌四二．○七％，Roku跌五○．四六％，Palantiar跌五六．七％，手上持股几乎都是腰斩等级，元月五日ARK股价单日大跌七．○九％，去年底，收盘九四．五九美元，开年第一周跌到八三．九美元，盘中最低八二．六五美元，ARK的股价在二○二二年第一周已重挫十二．六二％。

Nasdaq指数去年上涨二一．六％，但ARK的股价却跌二四％，二○二二年经歷一周，ARK股价已率先暴跌十二％以上，这可以看出在市场追求成长用力过猛的情况下，任何凭藉题材诉求的个股一旦市场投机力减弱，股价可能很快出现向下修正的调整。

今年开年以来，台股加权指数首周只小跌○．二七％，但超越大立光的股王硅力ＫＹ重挫六四五元，跌幅高达十二．八四％，正好与ARK相当，去年涨幅第一的晶宏跌九．○二％，爱普也重挫十二．六三％，去年底搭上元宇宙题材的扬明光重挫八．○九％，扬明光在每一次热门题材都会搭上车，一八年在ＡＩ题材的狂热中，一度拉升到一六九元，这一次又涨到一五四元，不过扬明光到去年第二季才转盈，过去十年来最高ＥＰＳ是二○一八年的一．五七元，股价每次炒到百倍以上本益比，经常会发生云霄飞车般的大涨大跌走势。

二○二二年第一周跌得较惨的，还有元宇宙概念的威盛跌九．○八％，有AR HUD概念的英济跌十一．二％，万旭跌十五．五八％，宏达电也跌八．○二％，有ＩＰ概念的创意也跌十．○七％，智原更是大跌十六．七四％。在兴柜的亿而得跌十四．七一％；衝到一二一五元、再创歷史新高的联发科全周也下跌七．五六％，这都显示经过去年一年大幅上涨的高基期股，当成长前景出现变数时，基本面是股价的最重要防线。

富采获外资青睐

以硅力ＫＹ来说，电源管理ＩＣ仍在涨价，第四季一季赚二○元应该问题不大，全年ＥＰＳ可能逼近七○元，不过反应ＰＥ可能将近八○倍，而去年配出十．四六元股息，殖利率○．二四％，这是追逐成长股的破绽，对硅力来说，这是高基期、低殖利率的代表作，股价大涨的宏达电则是亏损累累、净值每况愈下，完全没有殖利率的代表。

最近新药解盲成功的药华药一度衝到四二二元，但人气退潮后，最低来到二四二元，国鼎也在解盲后衝到三三五元，新药解盲成功是好的开始，但股价一下子把所有利多都实现，接下来，即使取得ＦＤＡ，市场反应好不好？都必须逐一检验。这种应声炒作股，股价衝高，都会留下一大堆套牢的追高者，像浩鼎从七五五元跌到五八元，基亚从四八六元跌到二四．四元，杏国两次解盲未过，股价在一五五元及一四七元，有如两座大山，如今股价在三○元上下盘旋，追高者宜高度戒慎。

上周ＬＥＤ的富采走出一年多来的盘整格局，二○二二年开年第一周股价上涨十六．一七％，盘中一度写下九○元的高价，外资在五日及七日的半导体杀盘中，连续两个交易日买超富采逾万张。从基本面来看，富采经歷了中国三安光电、木林森的夹杀，后来晶电与隆达合併，组成投资控股公司，而合併前进行减资，股本剩下六八．五三亿，以去年前三季的财报来看，晶电已转盈，前三季净利十五．六九亿，隆达也赚二．七四亿，富采又回头加码鼎元及环宇ＫＹ，实力愈形巩固。富采去年首季仍亏损，第二季赚七亿，第三季到十二．九六亿，前三季ＥＰＳ二．五三元，今年如果维持一季一．五元以上的ＥＰＳ，今年有赚六元实力，股价有突破上市最高点的空间。

选股考量两个大方向

从这个角度来看，二○二二年选股必须考量两个大的方向，一是股价在相对的低基期，像上周大涨二二．三四％的廷鑫，这是铝合金棒的专业生产商；去年生产锡膏的升贸从十六．二五元大涨到九二．四元，给了廷鑫重要启发，未来全世界在电动车主导的轻质化材料，会扮演相对重要的角色。

选股从低基期股切入，不妨以年线为依归，最好是刚刚突破年线的个股，像钢铁股中，最具代表性的是世纪钢与长荣钢，都是刚刚突破年线的代表作。世纪钢从一四四元跌下来，年线在一一三．五元，上周股价上涨一．七五％，正好突破年线。台湾的绿电产业去年因为疫情拖慢速度，今年是快马加鞭的关键一年，世纪钢与世纪风电会扮演最重要角色，两家公司股价正好都在年线附近。

世纪风电去年全年营收四九．六一亿元，下半年营收二六．六三亿元，比二○年下半年二二．三五亿元更高，去年全年ＥＰＳ超过一个股本问题不大，今年应是加速成长期。其实持有森崴能源的永崴控股去年第四季营收出现大爆发，从十月的十二．五九亿，十一月的十四．八六亿到十二月的二二．二八亿，第四季的四九．七五亿比第三季的二二．九七亿成长超过一倍，这个大成长内容值得深入留意。（全文未完）

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