打破升息魔咒 哪些族群能安然度过股灾？

全球股市受到俄乌战争影响跌跌不休，由于俄罗斯被踢出SWIFT机制以及航空被禁飞，加上国际企业纷纷撤离，但丝毫未减战斗民族的霸气，对乌克兰加强攻击轰炸，丝毫没有妥协余地。主要在于首先是俄国的天然气与原油全球市占各为十七％与十一％，若能源出口受阻将严重引发能源通膨；其次、俄国的小麦全球市占为九％，若受阻将使全球食品通膨雪上加霜；第三项衝击是俄国的钯金、铂金、镍的全球市占分别为四○％、十％、六％，若出口受阻将影响汽车与半导体的供应能力；俄国有此底气，敢向欧洲挑战。欧洲有四○％的天然气及二五％的石油来自俄罗斯，如今双方撕破脸，随之而来就必须承受成本的暴增。

升息造成股市本益比下修

国际小麦价格一周暴涨四成、油价暴涨近三成；国际镍价单日一度暴涨超过一倍，逼得伦敦交易所停止交易，几乎与俄国有关的原物料无不大涨；欧洲领袖必须向选民交代，如今经由制裁，也造成民眾生活成本遽增，压力之大反应在股市几乎全面性创今年新低，像是德国股市今年累计跌幅逼近两成、法国超过十六％，已追上美国费半及那斯达克跌幅。可以预期欧洲通膨将因俄乌战争而居高不下，且汽车、生活用品销售下降，究竟后续欧洲央行是要升息抑制通膨还是放松银根刺激经济，将呈现一刀两刃局面，股市可能有段整理期。

回过头来看美国，情况倒是还好，因为自己就是小麦、黄豆生产大国，且每日从俄罗斯进口原油不到十万桶，自身每天也可生产超过一千万桶原油，加上美元指数向一百迈进，通膨压力似乎没那么重，且民眾就业率创近三十年最高，失业率低于四％，说实在对于俄乌战争物价上涨抵抗力颇强。不过，国际金融市场紧密结合，在制裁俄罗斯经济后，令其几乎有一半外匯约三千亿美元不能动，无法有效对卢布进行护盘，所以卢布大贬；再者俄国调升利率至二○％以抵抗卢布贬值，也令国内企业借贷成本暴涨，而外销的石油及天然气国际买家怕被欧美政府制裁，能不买尽量不买，财政收入减少、企业破产预计将大增，且每天花在打战经费预估将达五千亿台币，内外交迫，预估今年经济将双位数衰退。

俄乌战争一打几乎没有赢家，且拖累国际金融市场。最近美国又宣布对俄国石油制裁、发布禁买令。国际油价（西德州）已经跳升至一二五美元以上，一度看到一三○．五美元高价，累计今年已经上涨近七成。

今年煤价大涨超过一倍，油价大涨近七成，小麦大涨超过六成，这些民眾生活必需品价格的大涨，拉抬镍、金、铜、铝、锡等非铁金属价格以及大豆、玉米农粮上涨，第一季还未过完，全球就将承担原物料平均至少二五％压力，薪资成长一定赶不上通膨，所以升息似乎是唯一的道路，美国联准会主席表明本月升息一码不为过，市场预期五月之后都可能每次升息两码，在压抑通膨及保持经济成长之间实在很难拿捏。如此势必造成股市本益比被下修。

原物料短时间内急涨对于上游也非绝对利多，就像石油及镍一样，各公司都保有一定程度库存，报价大涨当然有库存利益，但是当涨到下游不敢买进，因为终端报价实在无法反映时，下游多卖多赔，如此反变成恶性循环，大家都赚不到钱，乾脆不卖，对景气不好。

融资减肥有利台股止跌

过去统计，当一年之内油价涨幅超过一倍，不久总是会有灾难性的金融崩跌出现，例如一九九○、二○○○及○八年。另外，○八年七月油价在创下一四七美元歷史高价后，全年就出现金融海啸，至年底全球股市都大跌，油价也跌至三五美元以下；之后股市及油价反弹，到了一一年又出现一一四美元一桶油价，国际股市再大跌，后面就出现欧债危机。而后市场才逐渐适应一百美元以上油价，股市恢復盘坚，而在此之前一定有一段反映油价大涨影响经济股市下跌利空期。所以这次油价再登上歷史次高一三○．五美元，对于市场变数的确要小心一点。

欧洲受战事影响股市大跌，为套现也影响到美国市场被抛售，最近表现很强的美国钢铁、钮可钢铁、美国铝业、煤业公司ＢＴＵ就有点涨不上去，只剩下石油股艾克森美孚及雪佛龙还在盘坚。先前受惠升息的金融银行股则受俄罗斯股债可能违约大跌。另一方面，近几年大行其道的ＥＴＦ，这次也变成助跌主要力量，像是高总市值的谷歌下跌十二％，亚马逊及微软各下跌十七％；较抗跌的苹果也有十％下跌，使得美股四大指数现阶段已全面跌破年线，意味调整时间将拉长。在未站上年线之前都属反弹。欧股弱势影响美股，也影响到亚洲股市，日、韩、港都在年线之下，原本抗跌的新加坡及印度也补跌破年线，今年股市还能有正报酬的只剩巴西、沙乌地拉伯、印尼等原物料国。

台湾也在被外资提款行列，前两月外资累计卖超一九五○．二二亿元，但是三月以来越卖越多，至三月八日止就卖超一九一八亿元，快追上前两个月卖超金额。只靠内资支撑，投信三月份以来买超二○九．三亿元，若加上前二月买超，合计买超七九○亿元，若加上官股行库买进，约超过一千亿元。惟外资卖超对比内资买超约是四比一，指数还是被压下来。其实台股今年可望配息约三兆元，随股市下跌，殖利率约四％，是相当高，无奈国际性金融风险影响外资先撤，金管会已经注意到，若有非理性杀盘，国安基金可能出手。

就台股技术面来看，目前正值日周月ＫＤ值同步交叉向下，年线一七三二一点已被跌破，三天之内拉不上来将使得季线、月线及十日线同步向下，一七八○○至一八○○○点将成大压力。若以一七六六○点为颈线，等幅下跌满足区约在一六七○○点；但是这次若算是从二○二○年疫情后三月低点八五二三点上涨至一八六一九歷史高点总修正，分别以修正三分之一、○．三八二计算，满足点约在一五二八七至一四六一二点。当然必须视筹码结构而定，像是最近融资才从二七三八亿元开始明显下降，看看元月低点一七六三三点当时融资才二五六一亿元；目前却还在二六二○亿附近，但指数已来到一万七千点附近，所以说融资必须先适当减肥，至少先降至二五○○亿元以下才可。

掌握线型领先翻多个股

既然大环境不好，选股标的将以投信基本持股，以及涨价一方有业绩为主。而权值股届时也是护盘标的。这次台积电连续下跌，并非基本面而是外资抽资金最方便标的，今年以来卖超已超过二三万张，尤其近一个月几乎天天大卖超，累计超过三○万张，若以今年ＥＰＳ有机会赚超过二五元，目前ＰＥ已降至二三倍以下，再者若以二○二○年起涨点涨至六八八元，回檔三分之一计算约在五三七元附近，且与年线乖离已达六％以上，一般约十％就是五四○元以下应具有较大支撑，台股要挡住就必须守住护国神山；其次权值第二名的联发科，５Ｇ晶片市占率已连续六季超过高通，去年ＥＰＳ七○．五六元，若以配息七五％计算约五三元，加计特别股息十六元，合计约六九元，目前殖利率已达七．一％，支撑应逐渐转强。

再来是涨价的龙头股台塑化、中钢、华新，由于库存较多，且ＰＥ及股息利率都将不低，例如中钢将配发三．一元现金、华新配发一．六元现金，殖利率各为八．一％及五．六％；华新每股净值三○．八六元，股价净值比还不到一，算是偏低。

股息利率高的个股非常多，例如半导体通路的文晔、至上、增你强、威健以及系统整合的零壹，殖利率超过七％；世丰、南茂、联阳、义隆电、瑞鼎等，殖利率都超过八％；中鸿、国产、杰力乃至联电殖利率都超过六％。都是下跌中可注意者。低价的面板双雄友达及群创也很吸引买盘。当然焦点中的焦点是长荣，十五日将召开法说会。

投信今年以来大举买超，包括欣兴、新唐、创惟、智原、奇鋐、双鸿、强茂、合晶、盛群、华航、中钢、中鸿，以及金融股呆帐较低、踩国外地雷较少且具有升息利多的永丰金、兆丰金、第一金、玉山金也都是逢低大量买进。

其中创惟及智原各已公布一月ＥＰＳ分别为一．四二元及○．七七元，且前两月营收分别较去年同期大增一三九．六％及一一九．六％，在电子股一片大跌空头走势中，线型领先翻多倒是可以注意。

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