《热门族群》长期展望未变 ABF载板三雄抗跌

ABF载板三雄今（27）日表现抗跌，欣兴开低走高，一度衝上219元涨停价，终场飙升8.52％、收于216.5元。南电亦开低走高、上涨1.97％，终场小涨0.74％、收于409元。景硕开低后一度翻红上涨1.48％，终场虽仍小跌0.59％至167.5元，表现仍相对大盘有撑。

南电尚未公布首季财报，自结合併营收145.61亿元，仅季减1.44％、年增达34.14％，改写歷史次高，表现符合公司预期。公司先前预期，由于ABF载板等高值化产品贡献提升，将使毛利率及获利表现有撑，预期影响不大、可望持稳去年第四季高檔。

展望第二季，虽然PC需求趋缓，但市场供需仍吃紧，投顾法人预期层数及单价较高的网通、伺服器相关应用可填补缺口，使南电ABF载板维持满载生产。BT载板及印刷电路板（PCB）将逐步摆脱淡季，稼动率可望较首季提升。

不过，由于中国大陆各地陆续封城防疫，南电昆山厂产能占比约达30～40％，以毛利较低的PCB及BT载板产能为主。投顾法人预期虽维持封闭式生产，仍会对物流及生产造成一定程度影响，封控时间拉长造成的影响尚待观察。

不过，由于南电ABF载板可望维持满载生产，在市场供给持续吃紧、平均售价（ASP）持续看升下，营收占比提升有助产品组合改善，使投顾法人仍看好南电第二季营收及获利仍可望季增5～10％，再创歷史新高。

投顾法人对南电今年营运维持乐观看法，预期ABF载板将受惠市场缺口持续扩大，涨价效益可望持续，BT载板受惠新产能陆续开出，下半年在系统封装（SiP）需求带动下可望满载。PCB在产品组合改善下，毛利率亦有望提升。

投顾法人看好南电今年营收成长约33％，毛利率可望续扬至36～38％，带动税后净利跃升逾70％，每股盈余估逾28.6元。不过，考量昆山封城影响状况未定，且受俄乌战争及消费电子持续调整库存等影响，维持「增加持股」评等、目标价自650元调降至600元。

相较之下，外资看法则相对乐观，认为中国大陆封城对PCB厂营运影响有限，ABF载板需求年复合成长率（CAGR）持续看俏。美系外资将南电2022～2024年获利预期微升1％，维持南电「买进」评等、目标价1150元不变。

欧系外资则认为，由于南电昆山厂的产品组合较低阶，并认为4月营收影响可望在5、6月递延出货填补，预期对南电第二季营收影响将低于5％，此波股价修正已反映大部分市场负面担忧，建议可逢低布局，等待下半年旺季到来，维持「买进」评等。