《钢铁股》钢铁业下降周期加速 中钢、中鸿遭看衰

全球需求走缓，不利于钢价展望。法人预期，今年下半年至明年上半年钢价将加速跌势，主因为多数钢材使用产业需求动能已然触顶并迅速下滑，其原因包括，一、大陆房屋市场自去年第四季起陷入冻结，且美国、欧洲自今年亦开始降温；二、基础建设投资成长无法弥补房地产市场流失的钢材需求；三、全球主要经济体制造业PMI减速或衰退；四、车用半导体与零组件缺货、工厂停工干扰汽车生产。加上通膨上升使消费趋缓与下游存货居高难下，法人预期全球货币政策紧缩与经济加速走低将于今年下半年至明年上半年形成企业预算削减与钢价下跌的恶性循环。

供需重平衡展望，随着2021年超级周期结束、今年产业下降周期启动，法人认为，碳中和趋势下产能裁减导致供应紧俏的情况将持续缓解，理由为，一、供给瓶颈缓解将驱动全球产能利用率上升；二、新增产能具备先进科技与较高效率，将逐步于今年下半年至2023年投产；三、受地缘政治风险升温与保护主义崛起影响，钢铁进口国家正致力提高自有产量，以降低进口依赖度并强化国家经济安全；四、钢铁产业进入下降周期正提供大陆汰换老旧产能之绝佳时机。

随着今年下半年钢价进一步调降、明年上半年需求转弱，营收与获利预估将大幅滑落，法人预估中钢与中鸿2022年营收将分别年增4%、年减2%，且2023年将陷入21%及29%衰退。由于中钢非钢铁业务亦多属周期性产业，且利润率萎缩趋势将自今年第三季重启，加上利润率展望因原物料价格坚挺而呈收缩趋势，法人估计，中钢和中鸿2022年每股盈余将分别为2.23、1.07元，年减43%、76%。

中台湾最大一贯化钢铁厂陷入结构性逆风衝击价格前景，法人预期经济加速放缓将驱动今年下半年至明年需求疲软、钢价进一步下跌。法人投资建议，重启评等中钢、首次评等中鸿，均给予「降低持股」评等，目标价分别为22.7与19.3元，相当于2022年每股净值预估1.0与1.2倍，位处两者歷史股价净值比区间0.8-1.8与0.6-3.7倍之中低缘。