展望下半年台股 四大利多、利空并存

施罗德台湾乐活中小基金经理人叶献文指出，观察接下来台股发展，我们认为分别有四大利多与利空须注意。第一个利多是台股目前股价净值比相对低，殖利率诱人；第二是外资今年卖超台股金额已高于去年全年，可望出现回补；第三是原物料价格自高点下滑，通膨可望趋缓；最后是未来升息幅度可望收敛，有助台股止稳反弹。

而四大风险包括美国经济提前符合衰退定义，且企业陆续下调下半年获利预估，甚至认为明年经济将持续衰退；加上大陆疫情再起，局部封城可能性增加，也为带来供应链不确定性；最后是欧洲经济持续疲弱下仍决议升息，恐有金融风暴隐忧。

不过，我们认为，台股筹码面目前虽未见好转迹象，但日前国安基金宣布护盘，仍带给投资人一定的信心，预估短线将有支撑，中长期将回归基本面。在投资布局方面，明年科技产业前景仍保守，但伺服器产业相对平稳，预期是科技投资的主轴。

今年以来受俄乌战争、大陆封城等诸多利空事件影响，通膨居高不下，在主要国家央行纷纷採取激进货币紧缩政策下，资本市场大幅震盪，台股一度跌破万四关卡，但国安基金随即宣布进场护盘。相较以往宣布进场护盘时，台股多在10年线位置，这次国安基金有提前护盘迹象，宣示意味浓厚，也让台股暂时止稳反弹。

叶献文指出，观察接下来台股发展，仍有三大利多可以期待。第一项利多，是当前台股股价净值比仅约1.78倍，略低于5年平均，显示台股估值已在相对低点位置；且台股目前平均殖利率在4％以上，也优于主要股市。其次是外资今年以来虽已卖超上市柜股票约兆元，远高于去年卖超金额，但若台湾经济表现优于预期，外资亦将有可观的回补潮。

第三项利多，是国际油价、原物料价格皆已自高点回落，市场预期通膨高峰已过；且观察世界货柜运价指数，今年以来已修正25％，有望加速通膨趋缓。最后一项利多，是美国虽然7月升息，预期9月仍有机会再升息2～3码，年底利率将来到3.5～3.75％的水准，但市场预期，美国经济将无法承受这样的升息幅度，恐提前步入经济衰退，预估2023年下半年就可能开始降息，提前进入降息循环，亦有利股市反弹。

叶献文指出，因此，在投资布局上，以台股的主流科技股而言，我们预期PC产业仍处库存去化期，2023年也将持续衰退，但手机产业可望于今年底落底，明年回復成长态势。至于伺服器产业在Intel、AMD等大厂将推出新平台，驱动Server升级下，则可望连两年维持正成长，也将是这一年的科技投资主轴。投资人可汰弱留强，选择前景相对较佳的产业类别逢低布局。

然而，激进货币紧缩政策所带来的经济衰退隐忧，台股第三季也将面临四大利空。

第一个利空，是美国联准会的激进升息，虽有达到平抑通膨的效果，但同时也带来经济陷入衰退的苦果，进而可能造成企业裁员、失业率提高，连带导致消费力下滑，企业获利衰退，这将对股市造成负面影响。

第二个利空，是今年以来已有许多企业下调获利预估，甚至对后市提出悲观看法，认为2023年经济将持续衰退。这些状况已经反映在产业面，例如面板价格持续下探，PC、NB与显卡库存攀升，必须杀价竞争，皆是科技股至今积弱不振的因素。

第三个利空，是大陆的强制清零政策，导致已经脆弱不堪的供应链更不稳定；最后一个利空，则是欧洲经济受俄乌战争影响持续疲软，但在通膨压力下不得不升息，恐使得体质较弱的国家面临金融风暴再现的隐忧，成为新的欧债危机。

叶献文指出，展望台股后市，我们预期，台湾经济虽相对持稳，且有基本面与利多支撑，但在四大利空环伺下，2022年的成长恐出现停滞，第三季指数可能为区间向下走势。但我们建议可以观察三个面向，包含俄乌战争是否会在9月底前协商停战；美国CPI下滑速度是否加快，进而导致联准会货币政策态度转变；以及柜买指数是否率先止稳反弹，将有机会成为台股反转走强的讯号。