《金融》DWS：股票看法审慎 动能关键在抵御通膨能力

DWS全球投资总监Stefan Kreuzkamp表示: 「虽然过去一个月风险性资产回升，但我认为市场仍然充满不确定因素。成长前景不容乐观，通膨风险尚未减退，因此各国央行可能会继续升息。此外，还有俄罗斯入侵乌克兰所引发的政治不确定性。由于市场受季节性因素影响，流动性偏低，预计波动性还是会非常大。我们对股票继续抱持审慎态度，并不预期风险资产7月以来的升势会在今年余下时间延续。

对于股票动能的延续性，Stefan Kreuzkamp认为，关键在于抵御通膨的能力。企业在多大程度上有能力保护其利润率、而且还能把上升的成本转嫁给客户？在大多数工业国家都面临高通膨的背景下，在讨论股票的吸引力时，这个问题的答案就是关键。大多数美国和欧元区企业第二季的获利成长超过了预期，但在未来持续面对价格压力时，它们能否成功捍卫自己的利润将有决定性的影响。在未来几周和几个月内，定价能力将成为几乎所有行业的决定性标准。若要做出有充分依据的投资决策，对个别企业的详细分析将成为更重要的前提。

至于对债券市场冷静以对的投资者，在今年更是得到教训。2022年上半年，几乎所有债券类别的殖利率都以惊人的速度上升，而价格则进一步下跌。随后7月则带来了令人惊讶的?势反弹。而债市之所以会有如此反应，DWS利率固定收益主管 Oliver Eichmann 认为：面对经济大幅放缓，市场普遍预期主要央行未来的升息将略低于几周前的预期。儘管存在各种不确定性， Eichmann仍然认为固定收益市场总体上将有积极的发展。在各国央行多年来刻意将负利率和风险溢价保持在较低水平之后，我们已可以看到不同债券类别的差异越来越大。因此，主动型利率经理人透过高明的配置，实现正收益的空间大增。

至于货币方面，欧元的疲软（或者说美元的走强）在接下来几周应会持续。主因是联准会的货币政策明显收紧，俄乌衝突对欧元区的衝击比美国大得多，以及欧元区第三大经济体义大利政局混沌的影响尚难评估。但中期而言，DWS预计欧元兑美元将再次升值。

最后是多元资产的配置，在当前高通膨的环境下，DWS对基础设施和上市房地产的投资更具信心。在全球高度不确定的时期，这两个投资类别都将受益于其防御性特徵。高通膨率通常不是那么大的负担，因为通膨指数化往往有机会将攀升的价格转嫁给消费者。