不同经济与通膨环境下 债市各有因应策略

富兰克林证券投顾表示，今年上半年全球股债资产普遍承压，不过随着美国10年债殖利率在6月中触及高点下滑，各类资产也多有亮丽表现，其实在不同的经济与通膨情境下，各类债市也各有其投资题材与因应策略。回顾2020年疫情爆发前十年的2010年至2019年，经济处于低通膨与温和成长的金髮女孩经济环境，美国GDP成长平均为2.3％、通膨为1.8％，各类债券皆有良好表现，尤其在低利环境下，更吸引资金追逐较高债息机会的非投资级债与新兴市场债。

但疫情2020年席卷全球，富兰克林证券投顾分析，各国政府迅速降息并祭出大规模财政支持计画以作因应，刺激全球经济快速復甦，受惠景气復甦与通货再膨胀环境，较高债息的利差型债券表现突出。在大规模货币与财政刺激，加上疫情反覆造成供应链瓶颈，及俄乌衝突推升油价与大宗商品价格，使得通膨快速窜升。

随财政刺激陆续到期及各国央行为对抗通膨，採取激进货币紧缩政策，全球快速进入现阶段高通膨低成长的停滞性通膨环境，加速升息使利率敏感度低的短存续期债，及美国GNMA债表现明显抗跌。殖利率曲线转为负向，市场也响起经济衰退的警钟，地缘政治纷扰未平，避险需求吸引资金转向安全避风港的政府债与机构债。

富兰克林旗下西方资产团队投资长暨美盛全球多重策略基金经理人肯尼思．里奇预期，通膨可望在第三季触顶后缓步下滑，经济成长可能朝1.5％至2％放缓，目前市场已多数甚至过度反映了联准会可能的升息路径，看好在利率波动趋缓下，利差型债市的表现机会。

如果经济下滑过快，联准会可能必须採取相对审慎的态度，放缓、停止升息或甚至转向降息，则高品质债券可望相对受惠。多重资产投资策略现时殖利率已升至7％以上，相信经济趋缓与通膨的负面影响已多数反应，极端的利率波动期可能已过，预期政府公债与利差型债券的负相关特性可望回归正常，在市场面临压力的极端风险趋避情境下，公债与高品质债可为投资组合发挥抵御风险的效果。

富兰克林证券投顾表示，金融市场总是瞬息万变，投资人若担心来不及反应，不妨以结合高评等公债、投资级债与高殖利率非投资级债的复合型债券作为核心配置，迅速掌握各种市场环境下的投资机会。