杂志精选》五百年一遇的欧洲大旱 天然气危机迫在眉梢

下周就是处暑了，然后就是白露，意思是中秋节快到了，先不谈中秋会不会变盘转折(护盘机制可能也不太想知道)，一般来说，过了白露气温就渐渐转凉，相信对于欧洲即将枯竭的莱茵河一定很期待气温降低。

极端气候 「限电」成新常态风险

今年的北半球异常的高温，四川这个以水力发电着称的地方，往年高温假也不过一至二天，今年一连放六天，许多跟笔电相关的台厂在重庆有设厂，好在遇到库存去化，不用担心限电影响产能问题，但已经有媒体提醒极端气候下的「限电」新常态风险。

的确，就连美国刚通过的削减通膨法案也是针对极端气候议题来的，说起来，这年头就连股民也不好当，以前只要注意台海的政治风险，现在不仅要关注疫情，还要了解战争的可能性，以后可能买卖股票还得先看气象预告。所以谁说炒股容易，而且下了功夫研究还不一定能赚钱。

不过，对于《理财周刊》的读者来说是幸福的，因为去年本栏就已经提醒连续第二年的反圣婴现象，要留意去年冬天偏冷的可能，现在回头看，果然不准，可是再仔细想想，如果去年冬天偏冷的话，那么今年的北半球夏天就可以躲过破纪录的高温吗？

高温又大旱 北半球今年苦

不知道，这方面没有深究过，留给专家去解惑。聊这个话题是因为落笔时看到一则新闻：「今年至今(8/15)，西太平洋仅生成八个颱风，且大多数强度都不强，也未影响到台湾。对此，气象专家指出，若到八月结束仍没有颱风侵台，将是连续三年一至八月无侵台颱风。」

不知道读者看到这则新闻时的反应是什么，笔者第一时间闪过的画面是，2020年中国大陆的六十二天超长梅雨季差点把长江三峡大坝给溃堤，当年的台湾没有颱风入侵，后来的2021年台湾遇上了缺水限电，股市为此议题闹了一阵子，于是当台湾今年并没有同步感受到北半球高温与大旱，心中难免为明年嘀咕，希望台湾是宝岛，无风无灾无战争。

欧洲天然气频创高 电价翻倍涨

虽然最近的NYMEX原油因为拜登的中东行后出现下跌，市场归因于OPEC+增产一天十万桶，以及伊朗同意欧盟核协议文件最终版，美国也准备回应等讯息。

但是欧洲的能源危机并没有解除，欧盟委员会联合研究中心警告，今年的乾旱比2018年更极端，也许是欧洲五百年来最严重的一次，高温席卷，用电激增，水力发电受到乾旱严重影响，加上北溪一号天然气管目前仅供应原先输气量的20%，造成欧洲天然气已经连续第四周上涨，八月十五日TTF基准荷兰天然气期货涨8.03%到222.000欧元/兆瓦时，比过去五年的季节性平均水准高出约十倍。

随着天然气价格走高，欧洲电力价格同样跃升至新的纪录，德国明年的电价上涨高达3.7%，达到每兆瓦时477.50欧元，几乎是去年同期的六倍，仅在过去两个月，价格就翻了一倍。

在热浪侵袭下，法国的核能厂与英国、比利时的天然气管因温度太高而停摆，同时太阳能发电模组因无法承受高温带来的功率耗损，降低了分担能源危机的功能。

通膨还有机会攀升

欧洲天然气不足，连带的美国天然气期货也跟着大涨，台北时间八月十六日21:00美国天然气期货盘中大涨6%，来到9.252美元/百万英热，距离9.664美元/百万英热前高仅差4.45%。

根据去年冬天欧洲能源危机的脉络，从天然气引动替代物资的NYMEX原油上涨，然后进一步推动汽油补涨，因此可以把天然气价格视为领先指标，一旦天然气在入冬之前频创新高的话，那么欧洲的经济所面临的史上最高通膨，还有进一步上扬的空间，如此一来，对于美国的通膨会产生什么样的影响，就很值得观察。

投资人重新拥抱风险资产

自从美国七月CPI从9.1%下降到8.5%，市场依据八月的NYMEX原油继续下跌-9.46%，推测八月CPI很高的机率将进一步下滑，认定联准会九月份例会上不会升息三码，投资人重新拥抱风险资产，道琼指数上涨到33970点、年线压力附近，多空开始对后势展开论战。

大摩八月十五日最新报告认为，六月至今的反弹只是熊市中的一个小插曲，随着公司利润的走弱，利率的上升以及经济的放缓，反弹走势将在下半年走弱。但小摩表示，那斯达克100指数已经涨超过20%，符合技术性牛市定义，认为当前的涨势有可能涨到年底。

通膨未降至合适水准 升息步调不会停

事实上，联准会升息步调不会很快的停下来，目前联准会对利率的展望是明年来到3.28%，届时如果通膨没有下降到让联准会感到合适的水准时，还会继续升息，因此所有造成本轮通膨上涨的因子都有可能遭到修正，包括石油、粮食、晶片、运费、原物料与对中国大陆的高关税等，美国已经出手干预运费、石油与晶片，原物料在第二季已经修正，粮食跟俄乌战争与大旱有关，可能留到最后处理，所以市场预期下一步将调整对中国大陆的高关税。

如果这些造成通膨上涨的因子都能被降温，那么美国经济软着陆成功的机率可望上升，联准会就不一定要升息到如市场预期的4%以上，如此就符合当前股市上涨的逻辑─「美国通膨见顶，联准会升息将逐步放缓」的假设条件。

运价持续下探 回归疫情前常态

从这个角度可以合理的推测，运费未来只会下跌，差别只是下跌的速度，SCFI运价指数连跌九周，业界归纳，通膨效应、华南封控、新船增加，舱位增加大于货量减少，是运价持续下探的三大主要关键。

照目前的局势来看，沃尔玛已经表态第四季将清库存，可预见美国第四季拉货的力道会比去年同期来得弱，而当下已经进入到传统旺季的一半，结果美西码头工人没有罢工，原先在第一季提前炒作美西码头工人罢工的溢价没有兑现，这部分超涨的回归修正可能是接下来对货柜轮的筹码压力。

长荣九月七日即将现金减资，九月十九日新股上市，有两周停牌的时间可能会不参加现金减资的卖压，碰巧再过两周季线压力将开始快速下移，如果SCFI运价指数继续下跌的话，就算有长约锁定价格，估计长荣的半年报可能就是获利顶峰，之后下滑。

儘管马士基近期改口认为需求仍强、运价处在高位的时间延长，但在中国大陆官方定调「不过度透支未来」，因此今年GDP成长率5.5%的目标，不会刻意的去「做」出来，也就等于说，运价将回归疫情前的常态。

本文作者：洪宝山

(本文摘自《理财周刊1147期》)