鲍尔领衔联准会眾官员主演鹰派大戏，扭转原先市场对于货币政策短期将转鸽派的乐观预期，美国十年期公债殖利率衝上3.2％，美元指数衝上110新高，并中断美股的反弹之路，导致各指数连续重挫，跌破所有均线，也拖累台股加权指数跟着向下收敛。但在大盘回檔测试支撑的背景下，却有部分遭遇产业利空衝击的族群，获得外资逆势力挺，营造股价利空不跌的条件，有望成为未来能在止跌后反弹的契机。
消费者行为改变 零售业销售差、库存高
受能源及食品价格飙涨限缩可支配所得，加上解封后消费行为改变，民眾将更多的钱用于外出用餐及娱乐，对零售产业带来不小衝击。根据美国商务部人口普查局8月17日所公布的调查，美国七月百货公司零售额月减0.5％、年减1.4％，连续第二个月呈现年减；六月底零售商存货额月增2％、年增19.8％，再创1992年开始统计以来新高，存货/销售比也自五月的1.20升至1.21，创2021年2月以来最高。
通膨对低收入民眾的消费影响尤为严重，消费趋势转变更使许多零售商面临库存过剩的问题，服装零售商在销售业绩及信心均已转趋悲观，并不得不开始降价求售。在先前美股财报周期间，包括Gap、Victoria’s Secret、A&F、Urban Outfitters等等美国服饰零售商均有提及销售衰退及库存增加的问题，Urban Outfitters更为了去化库存，表示折扣及降价幅度预料将会相当惊人。
成衣厂商保守看 外资却找到乐观理由
因应民眾消费缩手的趋势，全球服饰零售商及品牌厂均已放缓下单速度，且为避免不确定风险，也将以往长约改为短单、急单，导致整个成衣产业的第四季营运由原本的平稳下修至保守。国内成衣大厂儒鸿(1476)表示过去客户下单方式会早在半年前就先下单八、九成，但今年下单模式已不同，为库存管理、去化，现在品牌厂订单多是短单、急单。
除一个月前才会下单外，下单量也仅有六成，客户要观察市场消费能力，待库存去化后才追加单。甚至儒鸿与另一家成衣大厂聚阳(1477)还预期，二○二三年上半年产业景气、品牌厂下单的动能，势必让成衣厂的挑战更加严峻。
空头大摩也翻多！
相较成衣厂保守看待产业景气，外资Sell Side逆势看好，类似趁着利空进场捡便宜的逻辑，带动成衣族群成为近期股价利空不跌的代表之一。摩根士丹利将儒鸿视为成衣代工领域的首选标的，看好其机能性产品及运动服饰品牌客户，表现相对优于同业。在通膨背景下，消费者对机能性产品的需求不减反增，因为将更针对性地购买服饰，这点可从儒鸿今年布料销售成长40％看出，主要归功于品牌客户，尤其是Lululemon对机能性布料的偏好。基于对功能性服装的需求弹性，预估儒鸿的布料收入在第三季度将创新高。
本文作者：高适
(本文摘自《理财周刊1150期》)
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