《半导体》外资评瑞昱短空长多 小升目标价至320

瑞昱11月营收仅72.96亿元，月减少9.81%，年减少20.57%，为近21个月来新低。累计前11月营收1054.13 亿元，年增加9.43%。

日系外资表示，瑞昱11月营收显示其单月运行率低于预期，故预估瑞昱的库存修正可能自PC产品线蔓延到网路产品，也修正幅度也恐超乎预期，并预期瑞昱的盈利年增回正的时间恐拉长，只是，目前到2023年还有四分之一季度，网路产品的修正有可能只是短期小问题，很大程度上还是对瑞昱网通产品在定价、规格升级上保持乐观态度，其盈利能力能可望高于疫情前，因此，维持优于大盘评等、目标价由300元调升到320元。

日系外资表示，瑞昱11月营收表现不如预期原因可能是整个PC、网路产品线的订单削减幅度超出预期，主要是客户端在宏观逆风下对年终库存仍持谨慎态度，估计瑞昱第四季营收将季减少22%、至232亿元，紧随其后的是考虑到淡季和可能持续的库存，故2023年第一季应大致持平，明年第一季应该就是瑞昱营运谷底。

日系外资最后强调，瑞昱结构性前景依然完好，仍处于产业有利地位主要归因于WiFi6/6E、2.5G等N&C产品规格不断升级以太网和 10G PON，以及共享管理型交换机市场，随着升级的渗透率提升，有助于瑞昱毛利率维持在40%的中高水平。