《热门族群》ABF载板三雄后市蒙尘 外资开枪降评砍价

美系外资指出，ABF载板需求过去几个月持续减弱、且状况将继续，特别是PC和GPU相关需求，目前已开始看到稼动率下滑。欣兴日前宣布将2022～2024年资本支出预算分别削减12％、16％、21％。

美系外资认为，欣兴主要是削减中低端ABF载板产能的资本支出，长期而言可能对整体产业略为有利。然而，此状况证实美系外资认为目前ABF载板处于供过于求状况的看法，以及调查显示目前正在发生降价的状况。

美系外资指出，虽然价格谈判正在进行中、且要到年底才能最终确定，但认为此次降价幅度可能相当大、至少达10～15％，特别是对英特尔（Intel）供应链，主因日系供应商Ibiden与英特尔以日元进行交易，今年迄今日元兑美元贬值约20％。

因此，美系外资认为，对其他英特尔供应商而言，可能不得不在调整售价方面更为积极，愿意降价以维持较高稼动率。不过，美系外资看来，也是由于供应商目前仍处于超额获利状态，因此存有降价空间。

同时，主要应用于消费产品的BT载板需求和价格也出现明显疲软。美系外资指出，智慧手机晶片库存持续增加，使BT载板拉货动能明显趋缓，供应商为试图维持高稼动率而出现价格竞争。调查显示BT载板第四季售价已下滑逾10％，预期明年首季将续降5～10％。

整体而言，美系外资目前预期ABF载板今年将供过于求约5％，明后2年供过于求状况将进一步增加至约10％及14％，幅度较先前预期的2％、6％、2025年达11％更悲观，认为在本季售价持平后，明年上半年起将看到售价正常化。

考量需求疲弱导致营收和毛利率下滑，美系外资将欣兴2022～2024年每股盈余预期调降1％、11％、3％，目标价自135元降至125元，维持「中立」评等。景硕2022～2024年每股盈余预期调降4％、18％、15％，目标价自115元降至90元，自「中立」降至「减码」。

至于南电因第四季营运可望略优于预期，美系外资将今年每股盈余预期调升3％，但鉴于ABF及BT载板需求疲弱将导致营收及毛利率下滑，将明后2年每股盈余预期双双调降12％，目标价自235元降至180元，自「中立」降至「减码」。

美系外资指出，虽然ABF载板三雄股价已自高点大跌，但与2020年1月时相比，欣兴、南电及景硕仍分别大涨2.57倍、4.96倍及1.28倍，后续仍可能持续下跌。不过，欣兴因数据中心相关载板占比较高、BT载板比重最少，仍是三雄中定位最好的公司。