惠誉授予南山人寿「A-」评等 另发行次顺位公司债则给「A+」

惠誉进一步表示，授予南山人寿拟发行的新台币次顺位公司债「A+（twn）」的评等原因，主要是该受评次顺位公司债构成南山人寿的直接、无担保、次顺位之债务，其募集资金净额将用于充实营运资本、提升资本适足率。

评定南山人寿的公司状况为「有利」，惠誉表示，是基于与其他在台湾的寿险公司相比，南山人寿拥有「有利」的业务状况及「中等/有利」的公司治理。截至2023年第一季度末，南山人寿按首年保费衡量的市场占比为为11％，是台湾排名第三位的寿险公司，根据其信用因素评分指引，评定南山人寿为「A」。

惠誉也提到南山人寿6月底资本适足率约为280％（2022年为292％）。截至2022年末，南山人寿按照惠誉Prism风险导向资本模型衡量的风险资本水平得分处于「强健」级别。不过，评分结果对计算南山人寿内含价值所採用的利率风险和收益假设较为敏感。截至2022年末，该公司的财务杠杆比率为12％，低于其评等对应的比率指引。另因南山人寿自2020至2022年间的股东权益报酬率平均为9％，惠誉将该公司的财务状况视为强劲。

惠誉在报告中也提到，南山人寿一直投资于高信用品质的海外固收证券，并维持其动态避险方法以应对资产负债之间的货币错配。截至2023年3月末，南山人寿固收资产的期限长于负债的期限。不过，鑑于南山人寿负债成本高于投资收益，该公司以往销售较高保证利率的产品令其承担利差损风险，因此，给予「中等资产负债管理风险」

南山人寿的投资与资产风险为中等。惠誉表示，截至2022年末，南山人寿的风险资产（包括上市和未上市股票、权益类共同基金，优先股和非投资级别债券）占股东权益与准备金的145％（2021年为101％）。比重增加的主要原因在于利率升高导致了总股东权益下降。

惠誉对南山人寿拟发行公司债的评等较南山人寿「AA-（twn）」的国内长期评等低一个级距，惠誉说是反映惠誉对经营实体发行的次顺位公司债在发生违约时「低于平均」的回收率假设。拟发行次顺位公司债的受偿顺序与该公司已发行具资本性质之累积次顺位公司债的求偿顺位相同，但优先于股东权益。另受评公司债的固定到期期限为10年。鉴于预期该证券不履约风险极小，因此未对其评等调降更多级距。即使发行人未满足最低监管偿付能力要求，管理层亦不能随意选择延后支付利息。