以巴战火还在烧 油价急崩太诡异！谢金河曝背后1原因击垮

时间过得真快，二○二三年即将走入歷史，岁末市场目光都在十一月二日的Fed议息大会上，鲍威尔端出十分鸽派的说法，美国维持利率不变，也就是在七月二十六日拉升一码后的五．二五∼五．五％利率区间不变，这个宣示市场迅速做出解读，意味了到今年底美国升息机率十分有限，而到明年第一季，升息机率也不会超过十五％，利率给市场带来的干扰因素也愈来愈清晰，这个讯号也使得美股持续上扬，道琼连续七个交易日收红，本来是下跌的指数，今年反而拉出二．八六％的涨幅。

联准会升息已到强弩之末

从Fed升息的路径来看，二○二二年从三月十六日展开升息，第一次升一码，五月四日升两码，接着连续四次，一次升三码，最后一次到去年十二月十四日升两码，在二○二二年Fed升息七次，共十七码，今年升息四次，共升四码，不过相较于二○二二年的暴力升息，今年升息速度慢，这四次都只各升一码，今年共升四码，七月二十六日最后一次升息，而这也是去年三月十六日以来间隔最长没有升息的纪录，用一句话来形容，美国Fed升息已到「强弩之末」。

升息的路径明确后，明年大家的目光会放在降息的议题上，而在利率政策明朗化后，市场也快速凝聚新的方向，第一个是ＶＩＸ恐慌指数迅速从二一．八四落到十四．八一，市场恐慌情绪不随以哈战争起舞，代表市场信心正在增强中；二是敏感的油价，这次以哈衝突，市场最担心的是油价会不会衝高？不过以哈衝突逾一个月，油价波动不大，七日油价出现较大幅度的下跌，ＷＴＩ大跌三．六五美元，最低来到七七．一美元，北海油跌三．六七美元，最低回到八一．五一美元，油价瞬间急跌，有一点诡异，因为中东的情势仍未明朗，以哈衝突会不会演变成大规模的阿拉伯对以色列的衝突？情势尚未明朗，但油价已因为需求疲弱而大幅回落，油价回跌到七月底的水平，也给通膨降温带来正面效应。

油价是困扰通膨很重要的元素，现在回头看通膨路径，美国ＣＰＩ从二○二一年的一．四％起跳，到五月达五％，十二月见到七％，这时候预测通膨只是短期现象的叶伦及鲍威尔才改变论调，二二年二月二十四日俄乌战争引爆、通膨加速，到六月ＣＰＩ见到九．一％，这是通膨重要分水岭，美国ＣＰＩ在二二年六月写下九．一％新高之后逐月回落，二二年十二月ＣＰＩ已降到六．五％，今年从六．四％、六、五％快速下滑，六月见到三％，八、九月是三．七％，如果油价没有大起，美国ＣＰＩ在未来几个月应站在三．五∼四％的区间移动，通膨压力将大大减轻。

中港是全球最弱势市场

现在预期通膨触顶、升息近尾声的市场预期，逐渐扭转今年下半年全球股市的颓势，除了ＶＩＸ下滑，油价创新低，债券殖利率也从高檔逐渐滑落，十年债从四．九八九％到四．五五八％，三十年债从五．一○三％跌落到四．七二八％，美元指数这次从一○七．三○八跌到一○四．八九八，美元回跌也给新兴市场松了一口气。

把这些变数厘清之后，我们回头检视二三年全球股市的表现，今年市场出现几个特色，一是一直以来的「东升西降」，反应在股市正好相反，今年美股强，中国股市弱，美股仍是市场核心，今年美国各大指数都上涨，费城半导体最大涨幅五三．○四％，Nasdaq 100也大涨四五．六三％，Nasdaq今年最大涨幅三八．○三％，标普涨了十九．九九％，道琼也一度拉出七．六四％的涨幅，经过下半年的回檔，道琼仍有二．八六％的涨幅，Nasdaq也有二八．九八％的涨幅，费半指数仍上涨三六．四二％，今年的ＡＩ狂潮，造成Nvidia大涨，带动SMCI（美超微），是市场非常注目的焦点。

反观今年中国相关的深圳、上海、香港今年表现逊色，今年上海Ａ股下跌一．八九％，深圳成分指数下跌十．五％，上海Ｂ股跌十八．五五％，深圳Ｂ股跌九．○一％，香港恒生跌十．七％，中港股市几乎是全球最弱势的市场。从十月起，中国监证会展开一连串救市行动，包括对外资松绑，限制大股东卖股，也把融券保证金拉高到八○％，最近南韩也抛出限空令，十一月南韩综合指数大涨一三四．○三，涨幅达五．六六％，中国股市在官方力挽狂澜下，加上连续数年下跌，这一波救市能不能收效？值得仔细看下去。

二是亚洲股市在二二年是东协市场抗跌，今年是东北亚市场表现突出，今年日本股市勇冠三军，日经指数大涨二二．四％，台股上涨十六．六九％，南韩上涨五．六％，印度在南亚则是一枝独秀，今年仍有五．七九％的涨幅，但是大多数东南亚国家的股市都是跌势，其中泰国今年下跌十四．九二％最惨，新加坡也跌三．三一％，照理说新加坡是从中、港资金移入最受惠的国家，但股市表现差强人意，这可能跟新加坡经济走向完全亲中有关。（全文未完）

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