《基金》断链危机升温出口承压 转内需型多重资产避震

凯基实质收息多重资产基金经理人叶菀婷表示，景气低度成长阶段，基础建设与REITs产业获利能见度高，加上股价基期相对较低，实质资产相对具投资吸引力。目前市场普遍预期2024年联准会将启动降息，但左右核心通膨的住房成本呈现僵固性，使通膨下降缓慢；配置受惠于高利率环境的实质资产可以多一层防护，可趁降息开始前、市场震盪之际逢低分批布局。

回顾2000年以来美国联准会停止升息后的各类资产平均报酬率，可以发现停止升息后3个月，基础建设上涨9%，不动产上涨14%，皆高于全球股票的7.9%；停止升息后6个月，基础建设涨幅提高到双位数的16.3%，不动产涨幅拉高到17.6%，全球股票则有7.1%涨幅；停止升息后1年，基础建设缴出22.8%涨幅，不动产也有18.9%涨幅，全球股票涨幅则达10.9%(表)，显见升息终止后，基础建设及不动产表现优于一般股债的机率高。

叶菀婷指出，基础建设转型红利发酵，企业营运效率改善及投资金额增加，将使基础建设部分次产业吸引力持续提升，例如能源中游产业转型逐步到位，2020年后，企业的营业现金流超越资本支出与配发现金股利的支出总和，企业净现金流由负翻正，稳收前几年大幅资本支出所产生的成果。转型红利同样在美国货运铁路业上演，在营运效率持续改善下，美国货运铁路业现金流持续增长，从2012年的7.98亿美元成长到2022年的45.84亿美元，10年间复合年增率达19%。

另一方面，REITs因具备租金持续成长、高股息与后续投资潜力可期等三大利基，可望成为市场瞩目的焦点。叶菀婷进一步说明，整体REITs 2023年第三季出租率达95%，高于歷史均值的93.8%，显示截至2023年第三季，美国整体REITs出租率仍稳定维持在相对高檔，也反映出市场上租用需求持续畅旺。在AI、高龄化等长线趋势助攻，加上短线受惠供应断链危机刺激需求，资料中心、银髮宅、工业物流等REITs次产业可望获得刚性需求支撑。