减少人为偏误，是许多人选择投资被动投资的原因。然而，投资ETF真的能避免人为偏误吗？
中央银行每年5月发布的《金融稳定报告》，继2021年后，再一次针对规模急速扩展的ETF示警，也祭出多项针对ETF的监管措施，更在报告中不断提到「追踪误差风险」。
严重乖离 追踪功能恐失灵
《财讯》双周刊指出，所谓追踪误差风险，指的是以追踪特定指数表现为目标的ETF，却在复制绩效功能失灵。虽然在ETF追踪方式分类上有所谓「完全复制法」，意指完全追踪指数成分股与持股比重，但事实上「完美复制」是不可能的。
政大财务管理学系特聘教授周冠男解释，指数更换成分股时不须交易成本，但ETF经理人需要将一部分净值用于市场操作，达到追踪的目的，「因此我认为如果绩效与指数每年偏移的程度，与费用率差异不大，是可以接受的。」但如果ETF绩效与指数的乖离程度，已经远大于每年的费用率，恐怕就不只是正常市场操作的必要费用，而是在追踪指数能力上失灵的徵兆。
追踪误差（tracking error）与追踪差距（tracking difference）都是评估ETF追踪能力的指标。在指定时间区间，将指数与ETF的绩效相减，就会得到「追踪差距」；而将差距进一步计算标准差，就会得到「追踪误差」。简单来说，追踪差距看的是特定时间区间后的结果；而追踪误差看的则是过程。
哪一个最有参考价值？周冠男分析，其实从评估追踪品质上来看，追踪误差更能评估ETF追踪指数品质，「一檔与绩效很贴近的ETF，追踪误差可能相当大，只是因为运气好，在追踪期间最后涨跌幅对齐指数而已。」
《财讯》整理出今年台湾ETF近一年的追踪误差状况，发现前10名中有九檔属于杠杆或反向型的ETF，且误差超过5%的ETF达20檔，其中还包括资产累积破千亿元台币的热销高股息ETF。
周冠男分析，杠杆以及反向型的ETF追踪误差往往比较大。「原因很简单，原型ETF只要指数成分股没改变，就不需要更动，但是期货型ETF必须每天交易，交易愈频繁，误差自然就愈大。」
文章来源：财讯双周刊
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