惠誉：陆推进债务置换 减轻地方短债负担

大陆财政部日前公布方案，将一次性增加债务限额，并动用尚未使用的地方政府债券额度，以利用地方政府债券来置换城投债（即隐性债务），并清理政府拖欠企业的帐款。

惠誉预期，此次债务置换的规模可能远高于2023年和2024年初迄今债务置换的人民币（下同）1.4兆元和1.2兆元，且可能每年维持置换，直到2028年。这与惠誉此前的预期一致，即政府将继续支持缓解地方政府及其下属城投企业的资金压力，但速度和力度超出惠誉预期。

惠誉指出，债务置换方案的一个局限性是其仅针对在2018年由财政部划分的隐性债务，以及政府拖欠企业的帐款，不涉及城投债务等，这些债务构成了与地方政府债务可持续性相关的长期结构性风险。能否解决该风险将取决于城投企业从举债投资中产生充足且可持续的财务收入的能力，以及地方政府从更广泛的经济中获得财政收入来偿还债务的能力。

债务置换实际上是将城投企业的债务转移至其所在地地方政府的资产负债表。这并不会增加惠誉对地方政府履行公共部门义务的总体责任的估算。不过，地方政府将继续使利息支付成为财政支出的更大部分，这进一步稀释其可用于维持财政支出的财政资源。