李揚：透過資產變現解決債務問題 大陸迴旋餘地很大

李揚分析，槓桿率的分子是負債，分母是GDP，當前槓桿率上升是「被動上升」：分子增加不多，但分母下降太快，也就是GDP增速下降太快。可以觀察到，非金融部門槓桿率上升速度較低，也就代表了企業與居民貸款較少，只有政府在借錢，即政府債務在增長。

「對於債務增長問題應當有兩方面看法，債務增長過快肯定有風險，但如果大家都不借貸，就反映了另一個問題——信心不足。」李揚表示，宏觀槓桿率雖然上升，但主要是由於分母增速下滑所導致，形成被動的槓桿率增加。

當前，大陸居民債務同比增速在去年低基數的基礎上仍然較低，企業債務增速在經過年初的高點後有所下滑，政府債務增長遠高於其他部門，是拉動總債務增長的主要原因。目前私人部門主動加槓桿的意願有限，經濟增長的內生動力仍需進一步啟動。

「在談到解決債務的方法的時候，如果僅討論債怎麼還？那是出路不多。但如果想，對應有很多的資產，可以通過資產變現來還債，這樣中國迴旋的餘地就很大，所以我們的彈性、韌性就很大。」李揚稱。

此外，李揚還表示，2015年以來不斷推出的減稅降費措施，是導致近年來財政收入增速下降的一個主要原因。2015年中國一般公共預算收入與GDP之比達到22.1％，之後出現了非常明顯的下滑趨勢。2022年，財政預算內收入和GDP之比已經降至16.8％。「這是一個非常值得關注的訊號。」