操盘心法－市场聚焦2022年需求明确产业

国际金融分析：

美国非农就业数据持续不如预期、加上担心供应链混乱对企业成本的影响正在显现，期间欧洲天然气、中国煤、原油价格大幅上涨；经济动能能见度不足、通膨预期却走升，唤起金融市场对停滞性通膨的疑虑。

经济成长动能，市场关注就业状况与零售数据。美国就业状况并未如9月新增非农数据上呈现的那么差，除调查期间为Delta疫情最高峰之外，主要减少的是教育服务业，特别是政府部门里的州和地方政府教育业；而除在休閒、住宿业等增聘增加，消费相关行业如零售业、批发业、运输及仓储等行业在Delta升温下也皆仍提高人力需求；加上暂时性、永久性失业人数再降低，平均薪资增加等等，皆揭露美国真实的就业市场其实并不差。

在消费动能方面，基于美国联邦救助金在9月第一周到期，市场预期当月零售销售将较前月减少；而日前公布的销售金额却不减反增，其中除主要的汽车与零组件业回升，其他包括服饰店、百货公司等一般零售商店、餐馆与酒吧等服务业消费皆出现成长。

综合而言，评估未来经济成长动能，以就业状况与零售数据显现出来的端倪，加上美国过去一年罕见的13.9％储蓄率（30年歷史平均6.6％），及10月以来每周公布的全美超过9千家零售商同店销售额持续增长的数据，对第四季旺季的消费动能应仍可期待。

近期各地能源价格飙升，基本架构是需求復甦较供给快，迭加库存偏低、以及北半球即将进入冬季的提前备库存。此波能源上涨指标欧洲天然气除上述原因推动外，俄罗斯绕过乌克兰输送天然气至欧洲的北溪2号即将完工可能是真正关键，基于美国天然气输欧洲利益及乌克兰地缘政治平衡，美国早先即强硬态度制裁北溪2号修建的相关企业。

俄罗斯迴异歷史供给配合欧洲第四季需求增加，今年供给量在第三季反向下降，明显助涨、甚至主导天然气价格，大幅推升德国等电价及欧洲通膨压力；然在美国与德国达成协议，不再阻扰，北溪2号顺利于10月5日启用，隔天俄罗斯总理普丁表示，作为欧洲最大的能源供应国，将稳定能源市场后，天然气价格的高点可能已经出现。

能源指标欧洲天然气似已见到高点，煤价也在中国中央干预后回落，市场关注油价后续及对美国通膨预期的影响。以OPEC其实有能力在短时间内提高每日200万桶，美国也已表态敦促OPEC供应；加上伊核协议的各方若重新坐下来商谈，纵使设备更新需时，也有增加百万桶以上的潜力；再加上美国能源部长已表示释出战备储油确实是考量中的工具。

综合而言，由于政治谈判需要时间，近期油价走升压力仍在，但失控造成通膨大幅上升的风险并不大。FED缩减购债时程确认后，对市场影响已降低；以目前能见度，第四季消费动能仍可期待，加上能源价格可能已在高峰，市场对停滞性通膨疑虑应会逐步获得舒缓。

产业分析：

时序接近年底，市场将聚焦展望2022年、需求明确产业，包括新产品跨越性价比导入企业应用，如AI、BBU、电子标籤、绿能等；及技术变革带动产业链需求大幅变动，例如电动车半导体需求；以及台积电制程演进带来的先进封装地位跃升，及ABF载板受惠面积放大、HPC需求、先进封装等影响，2022年供不应求程度恐较今年更为严重。