摩根大通 降评四大指标股

逻辑半导体投资气氛生变！摩根大通证券震撼市场，降评包括晶圆代工二哥联电在内的四大半导体指标，研判逻辑半导体产业景气2022年触顶反转，联电等多檔晶圆代工毛利率2022年上半年就会见顶，建议旗下客户趁股价相对强势时「高歌离席」（Time to take profit）。

摩根大通证券本次一口气降评联电、日月光投控、力积电至「中立」，降评世界至「劣于大盘」，牵动规模之大已不是用开出首枪可以形容，堪称「大炮式」降评；台系大型半导体股中，摩根大通目前就只保持对台积电、联发科「优于大盘」投资评等。

摩根大通证券估计，非先进制程晶圆代工2021、2022年资本支出将增加35％与12％，一旦新一波晶圆代工产能投入市场，订单交货期便会开始缩短，这将使市场开始注意到供过于求恐即将来临，并触发逻辑半导体供应链的库存修正。整体而言，摩根大通判断，晶圆代工产业2023年将步入供过于求环境。

摩根大通证券台湾区研究部主管哈戈谷（Gokul Hariharan）指出，儘管短期来看，联电很可能因2022年第一季调涨12吋晶圆成熟制程价格，引发市场新一轮上调联电每股纯益风潮，然而，联电将在第一季涨价早已广为市场知悉，真正该担心的是，市场或许认为此次是本波最后一轮涨价。

基于12吋晶圆制程产能陆续投入市场，自2020年底至2023年底将增加25％，摩根大通预期，联电2022年上半年毛利率先达到40％以上后，随后可能遭遇库存修正，触发市场对晶圆代工涨价续航力的疑虑，同时，因晶圆代工产能2023年有供过于求风险，联电毛利率自2022年中后，亦可能转为下滑。哈戈谷坦言，就算降评联电的时间看来似乎稍微早了点，但趁现在股强势时，若能逢高获利了结是不错选择。

摩根大通对世界、力积电看法亦转趋保守，一方面研判受折旧成本攀升与潜在库存调整影响，世界毛利率将在2022年下半年开始走低，降评「劣于大盘」、推测合理股价估值降为135元。