操盘心法－展望不悲观 通膨是关键

接续1月6日受到美股走跌影响，半导体科技股领跌，主要是市场担心美国联准会（Fed）揭露比过去更偏鹰派说法的纪要，恐导致提前升息，甚至进一步缩减资产负债表。

未来的通膨数字将会是决策的关键因素，但随着1月4日公布的美国12月ISM制造业採购经理人指数（PMI）自前月的61.1下滑至58.7，虽低于市场预期，但仍处于扩张区间。

值得注意的是，衡量通膨的价格指数在2021年12月大幅回落，为2020年初疫情爆发以来最大降幅，显示供应链限制所造成的通膨压力已有缓解迹象，所以6日大盘的底部承接力道是明显。

从资金动能来看，虽然Fed加快缩减购债，且预计在第一季底完成，但歷经数次的宽松货币政策下，整体市场的资金仍是相对充沛的，这种已知的事实对市场影响较小。反倒是提前升息，或是缩减资产负债表的非预期行为，对市场资金动能影响才是大的；应持续留意这些非预期事件发生的可能性，作为后续操作的依据。

从基本面的角度看，2022年相对2021年，挑战是增加的；首先是企业获利的增长减缓，2021年企业获利增长超过70％，但2022年预估企业获利将大幅下降至持平或低个位数成长的状态，显示若企业评价未提升的状态下，指数空间是相对有限的。但细究产业趋势，电子业获利成长达双位数，显示科技创新趋势延续，相对应的产业与个股展望依旧乐观。看好的产业与公司将较2021年集中，预期在资金的推动下，评价将继续推升。

投资建议：

在类股走势方面，展望2022年为电子产业依旧是引领成长的主要动能，倘若第一季的通膨高于预期，则原物料、资产与金融短期间将相对电子股抗跌，但并不看好这些周期性产业会有一整年的好表现。

在电子产业中，持续看好半导体上游，电动车相关供应链、高速传输／网通及关键零组件等，主流题材将从涨价议题转至长线需求展望乐观的族群，而在2021年受到缺料压抑成长的行业，亦可望在2022年有所表现。

市场关注的元宇宙与碳中和议题，会是长期的趋势所在，先针对相关的供应链，如半导体、5G、AR／VR、AI、高速传输、伺服器、绿能／节能等族群进行检视。在传产类股方面，受疫情影响的消费服务业，可望逐渐回温。预期个股表现差异扩大，选股不选市。

整体而言，2022年面对的挑战仍会是疫情、通膨与升息议题持续交互影响的市场，中国经济的风险与地缘政治衝突事件也是不可轻忽的，若指数有修正，都是长期的买点，上半年可以专注在长期趋势乐观以及低基期的高息股票。2022年即使有挑战，但仍以谨慎乐观的态度视之。