产经解析－通膨与升息对全球两大经济体有何影响？

在这样的背景下，3月底的2年期及10年期美债殖利率曲线，自2019年9月以来首次倒挂，让市场对未来美国经济陷入衰退的担忧加剧。此外，相对2021年的亮眼表现，美股2022年表现相对挣扎。美国经济与股市后续表现会如何发展，而另一大经济体中国的前景又是如何，是许多投资人关心的焦点。

首先，美国经济成长确实有放缓的迹象，联博已将2022年美国经济成长率预估值，从3.4％下调至2.8％。主要原因是美国通膨确实相对高，加上能源等国际大宗商品价格也上涨，或多或少将衝击美国民眾在其他领域的消费。

不过，因为美国民眾的现金部位相对充裕，儘管油价高涨，消费也不至于呈现断崖式的下修，我们认为，短期内美国经济陷入衰退的可能性不太高。

另外，许多人担忧通膨会不会持续恶化下去。实际上，当物价高涨时，消费需求最终会下滑，大宗商品的需求与价格最后也会下滑，因此发生在1970年代那种恶性通膨的可能性并不高。.

此外，美国目前仍绰有余裕来应对通膨的问题。首先，拜登政府2023年的预算计画中，包含几项有助解决通膨的措施，如推进美国港口现代化、升级基础设施、建设平价社会住宅等。从更长远的角度来看，其实美国和其他国家可以通过自动化、机器人、加速推进新能源等科技手段去改善通膨问题。

且美国目前就业市场表现仍然非常良好，3月失业率从2月的3.8％降至3.6％，位于歷史低点。另外，美国PMI还是维持在相对高位，虽然开始放缓，但还是在差不多58左右，距离50的荣枯分界线还很远。因此，我们认为，联准会可以专注应对通膨问题，但短期内应不会因为对抗通膨而造成经济成长失速，乃至于发生停滞性通膨的状况。

股市部分，儘管2022年美股的表现，很难达到2021年超过20％的涨幅，但投资机会仍存在。从过去30年的歷史数据来看，在经济趋缓阶段，美国股市中成长股与高品质股，通常表现较佳，这是因为当经济成长慢慢放缓的时候，市场会比较偏好获利能保持高成长的企业。投资人不妨聚焦于科技与医疗类股，这类产业多半以成长股与高品质股为主。

至于美国升息是否会对中国等其他新兴市场国家带来衝击？我们认为，这次跟过去不太一样。MSCI新兴市场指数在2021年2月达到高点，然后后续持续修正，因此新兴市场股市目前已处于低位，本益比大概在11～12倍。这一次很多新兴市场国家比美国还早升息，因此受到的影响相对较少。

此外，新兴市场整体的收支状况其实也比十年前要好很多。举例来说，2013年联准会突然宣布缩表，那时新兴市场体质并不理想，导致资金从新兴市场流回美国，但是现在状况已经有所改变。

且中国跟美国的情况又不太一样，预期接下来中国经济可望开始復甦，PMI有机会从低点反弹，这时价值股会表现比较好，例如地产、银行、原材料、工业等领域。另外，像是碳中和、新能源等产业或企业，也是值得关注的投资机会。

整体而言，当前全球不确定性仍然存在，且波动势必比2021年更加显着，但在这个环境下，美国成长股与中国价值股具有表现机会。投资人不妨衡量自己的投资目标与风险承受度，伺机布局具长期前景的投资机会。