专家传真－利率通膨双升 基建资产的机遇

早在俄乌战争之前，物价的加速上涨就已是一种全球现象。除了商品和服务价格普遍上涨，包括薪资和产出价格也存在很大变化。这会是全球投资人所面临的挑战。而对抗通膨的关键，在于聚焦那些拥有商品与服务定价权，以及能有效控制劳动力成本的公司和行业。而不论从收入和成本，或是利率变化导致的估值效应来看，基础建设相关资产类别都能脱颖而出。

大多数基础建设资产具准垄断特性，意味着需求缺乏弹性。因此，通膨的影响有可能通过提高费率转嫁给客户。对于受监管的基础设施，如水、电网或收费公路等，通常允许费率随着通膨上升而提高。

此外，基础建设资产类别概念股通常指长期运营，需大量的前期资本支出，但在每年维护或营业费用的负担相对较少，进而减缓了成本压力。例如太阳能发电厂等再生能源就是很好的例子。

升息的衝击

我们预期美国升息对于私人基础建设投资和美国房地产的影响将会是有限的。大多数基础建设的债务均属长期融资且为固定利率。在过去几年中，这些资产大多在利率于歷史低点时进行再融资，达到保护资产免受债务名义成本增加的影响。

可以肯定的是，升息或会给折现率（Discount Rate）和评价带来压力，特别是对于那些受有限监管或获利成长潜力较低的资产。因通膨攀升，长期利率走高，这对房地产是有利的。实质（通膨调整后）利率仍然深处负值。相较于抗通膨的政府债券实际利率，房地产收益率持续提供有吸引力的利差。

另一方面，许多政府由于疫情期间花费了大量资金，国库几乎被耗尽，而国防开支又成为额外的资源消耗。因此，在转向更环保、分散和创新的基础建设平台方面，私人投资者所提供的资金可能扮演核心角色。

欧盟最近在其拟议的新政策框架下採取的举措，可能会刺激基础设施的技术创新，并创造一些新的投资机会。例如，在替代燃料基础设施的规范上，欧盟成员国有责任确保在主要公路上每60公里提供充电站，以及每150公里提供加氢站。

随着各项能源技术的成熟发展，我们预计会有更多机会，尤其是替代燃料和相关燃料添加的基础建设、绿氢或能源效率等领域的加值型基础建设。

能源效率服务领域将成长

随着电价预料在未来十年内上升，我们预计再生能源将在欧洲更多地方实现电网平价。再加上欧洲长期购电协议市场的持续增长，预期将带动欧洲再生能源容量的增长，以及机构投资者的兴趣。

能源效率服务领域预计将进一步成长，公开招标和公民营协力伙伴关系的数量将增加，以提高欧盟内政府相关基础建设的能源效率。例如改革方案中，包括加快建筑改造以提高能源效率的具体措施。此外，该方案还包括公部门有减少公共服务能源能耗的义务，并要求公部门以每年3％的速度翻新政府大楼。

更广泛地说，基础建设将在实现更永续和包容性的全球经济中发挥关键作用，预计该资产类别将有助于实现高达七成以上（72％）的联合国永续发展目标（SDGs）。然而，雄心勃勃的脱碳政策、更强大的公共投资和强劲的再生能源增长可能还不够：实现净零排放可能需要重大的转型变革，并引入更多对后期技术的民间投资。

随着再生能源、能源效率解决方案、运输电气化、电池存储和数位基础建设等领域的项目增加，基础建设投资管道也随之拓宽。中期而言，我们预期监管和合约框架的标准化，不仅有助巩固稳定的现金流，也将支援后期技术的投入开发，并加速推动私人基础建设投资。