货币政策分歧...走错这步经济陷衰退 2022资金摆哪？

「这是QE歷程上的重大事件，对美国经济和全球资金环境，都可能产生重大影响。」说话的，是瑞士信贷私人银行亚太区副主席陶冬，时间，是12月15日联准会利率决策会议后。

在这一场会议中，联准会主席鲍尔（Jerome Powell）做出了几项「关键决定」，看在陶冬眼中，这几项决定所代表的，是联准会「全方位」的政策转向。

「放弃了『通膨是暂时的』这一惯常的表述…；放弃了『等待完全就业后再升息』的思惟，预计明年加息3次…；调高了GDP、CPI在2022年的预测，下修了失业率的预测…；3月中结束购债计画。」针对句句声明措辞，陶冬一一盘点，并细细品味。

随后，在这篇题为《联储（联准会）全面转鹰》的专文中，陶冬写到：「所有的转身都是过去几周发生的，表明美国货币当局在退出2020年版QE、推进货币环境正常化的路上，已经不那么淡定了。」

大摩：两座大山将退场

财政、货币政策「完成阶段性任务」

「正常化」，这是展望2022年全球经济的首要「关键字」。

11月14日，投资银行摩根士丹利（Morgan Stanley，以下简称大摩）发布了年度经济展望报告，标题下的是：The Training Wheels Come Off，搭配的插图，是一个正在学骑自行车的小孩，以及被拆卸掉、散落在路旁草地上的两个「辅助轮」。

在大摩眼中，两个被拆掉的「辅助轮」，是过去两年支撑全球经济的两座「大山」，亦即史上未见、超量宽松的财政与货币政策；而那个缓步向前骑、试着慢慢抓到「平衡重心」的小孩，就宛如明年全球经济的缩影。

但，若进一步细究，会发现所谓的「回归常态」以及「加速正常化」，在全球不同的主要经济体中，又有各自不同的样貌…。这，就带出了展望2022年全球经济的第2个「关键字」：分歧。

迈向不同调的「温和復甦」之路

美国紧缩、中国放宽，日本、欧洲以不变应万变

「中国是一个特殊的故事。」这是大摩报告对中国来年经济的定调。特殊，因为有别于欧美等其他主要经济体在2022年的温和復甦，大摩指出，「我们已将中国2022年到2025年GDP平均年成长率预测，下调40个基点，至4.6％…。」

展望明年，陶冬认为，中国总经政策的主基调将往「宽松」的方向走，「美国是开始收，中国是开始放，至于日本和欧洲，可能是『以不变应万变』。」

整体看来，在「回归正常」的基调底下，主要经济体对于「拆掉辅助轮」的程度，又会因为各自面临的通膨与经济压力而有所不同，这些因素，像是袭向全球经济的意外阵风，随时可能让还在寻找平衡点的经济动能半途受挫。

四道阵风会减弱，抑或变暴风？

通膨衝击、变种病毒在侧，共伴效应将一触即发

第一道阵风，是通膨。

展望明年，高盛报告指出，全球经济面临的最大风险，可能是供应链问题与劳工薪资快速上扬而导致的通膨上升。

与通膨密切相关的另一个风险，是变种病毒。

根据世界卫生组织（WHO）最新统计，新冠肺炎变种病毒Omicron已在全球89国现踪，美国纽约州单日确诊病例新增超过2万人，创下去年3月疫情爆发以来的新高，英国、澳洲、韩国也因Omicron的入侵，确诊数不断创高。

回归「正常化」之路恐将遭遇的另一道阵风，是全球货币政策的分歧。

长期观察中国经济的台经院研究六所所长吴孟道指出，各国分歧的货币政策，不仅无法营造一个有利于经济復甦的环境，甚至可能导致原已脆弱的经济再度出现衰退。

吴孟道强调，当前因疫情而起的市场资金泛滥问题，有可能会与货币政策分歧互相加乘，形成所谓的「共伴效应」。

展望2022年，「温和的復甦」将成为全球经济的主旋律，但这场以「走向正常化」为名的曲调，仍不时会出现些许「风险」讯号及杂音：失控的通膨、再起的疫情、全球分歧的货币政策，乃至快速降温的中国房市等，都可能让这场復甦乐章，在演奏中途「变了调」。

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