施罗德：对2022年市场持正面看法 但风险也随之而来

Johanna Kyrklund指出，从我们的模型来看，市场现在正进入经济周期中一个更加成熟的阶段，即成长动能达到顶峰，各国央行开始回收流动性。在此背景下，股票报酬将较温和，但我们预期在企业稳健获利的支持下仍为正值。

通膨为目前的热门话题，中长期受到工资上涨、去全球化和去碳化的推动下，我们可能会处于一个比过去10年更通膨的环境中。短期内，我们预计随着供应瓶颈缓解，通膨情形可望触顶，但各国央行仍可能开始升息。

在选股方面，考量原料成本和工资上涨对利润构成的风险，确定哪些公司具有定价权相当重要，这些公司将更有能力承受通膨的压力。然而，我们认为通膨不会对市场构成系统性风险，因各国央行为因应通膨压力而开始升息应能抑制通膨的预期。

Johanna Kyrklund指出，疫情持续造成市场波动，最新的变种病毒Omicron再次引发担忧。自2020年第一季以来，我们已经具有长期的进步，即使面对突变，群体免疫程度已增高许多，各国政府变得更有经验，反应也更加迅速，开发新疫苗的过程也越来越有效率和精简，投资人也已经形成反应变种病毒的框架。

我们已经从2020年初的极端不确定性中取得重大进展。同时，目前的证据也显示，Omicron可能可以突破疫苗提供的一些保护，导致部分地区仍会实施限制封锁措施，因此预期2022年初将是一个缓慢成长的情形。

在一个理想的世界中，我们会看到强劲的全球经济同步復甦，将使我们能够转向布局更具循环性、股价更具吸引力的标的，但Omicron的出现降低这种可能性。有可能让投资人惊喜的是，与其他主要经济体不同，大陆的政策正转向刺激经济。

Johanna Kyrklund指出，我们目前最大的担忧在于不得不青睐一个已经过时且可能有停滞风险的投资趋势：美国例外论(认为美国无论在国内和国际上都被视为优于其他国家的观点)，以及不断地追求收益。鉴于我们预期债券殖利率的上升空间将有限，我们认为买进深度价值标的还为时过早，儘管它们听起来很诱人，我们仍必须谨慎布局。

近年来，我们把全球经济比拟为一辆「摇晃的自行车」，意即经济缺乏前进的动能，任何一股风都可能使之动摇。疫情大流行迫使各国政府在摇晃的自行车上安装稳定器，让我们在一定程度上延缓景气波动，这些稳定器将陆续2022年退场，而私部门将接手成为成长的接力棒。

总结对2022年股市的预期，我们会将潜在的结果分布描述为平均上涨幅度较小但报酬结果分布更广、波动更大，对于2022年的投资建议简单来说，就是分散风险，「现在不是重压的时机」。