水虎年 航海王如虎添亿

农历春节期间虽然美股从低位反弹，但最亮眼的金融商品莫过于油价创新高，布兰特原油见到每桶94美元，NYMEX原油最高来到每桶93.17美元，持续朝2014年俄罗斯出兵乌克兰时的每桶113.92美元、107.68美元的起跌高点靠近。

乌克兰局势有多紧张呢？目前俄罗斯已经集结十万大军在乌克兰边境，美国军方和情报单位估计，俄罗斯两天可攻下基辅，五万人恐毙命，五百万人沦为难民。

高油价 疫后新常态

普丁趁着北京冬奥开幕式跟习近平碰了面，会后发表中俄声明，可视为同盟连线，因此二月二十日后可能就是乌克兰危机推向最高峰的时间点。

德国联邦网路局近日表示预计不会在短期内对北溪二号做审批，市场评估这场欧洲天然气危机有可能会持续一至二年，迭加西欧诸国的核能厂除役，再生能源替补不足，OPEC+对于增产不积极，不排除高油价将是疫后的新常态。

刚满就任一年的美国总统拜登，民调正随着通膨压力上升而跌落谷底，儘管拜登已经联手印度与日本共同释出战备储油(SPR)，但油价却越打越高，加上美国SPR库存正处在2002年十月以来的最低水准，意味着得不到OPEC+支持的拜登，很有可能在中国央行全面降准、降息的输出通膨下，输掉今年的期中选举，相信为了达成这个战略目标，中俄势必联手继续拉抬通膨。

全球天然气供需平衡恐将恶化

在北溪二号管线审批问题浮上台面之前，人们对天然气的能源安全重视程度也不太够。与石油不同，各国的天然气库存水准都比较低，通常是为了应对季节性的消费波动，而不是出于地缘政治风险考虑的战略储备。

况且，与原油相比，天然气更加难以储存，成本也更高。北约与俄罗斯的对峙，让欧洲狠下心斩断对俄罗斯天然气的过度依赖。一旦俄乌衝突爆发，其打算限制俄罗斯新天然气专案的融资与技术转移，以达到制裁的目的。

但是从全球来看，液化天然气供应链的任何环节几乎都没有閒置产能，偏偏欧洲约40%的天然气供应都是来自俄罗斯，就连天然气大国的卡达能源部长也表示，欧洲所需的天然气产量无法由任何一个单一国家提供，因此如果想增加对欧洲的供应，只能从其他地区减少供给。

因此在可预见的未来，如果俄罗斯对欧洲的天然气供应减少或中断数日以上，全球的供需平衡将会恶化，美国以外的所有消费国都将被迫承受更高的天然气价格，不排除欧洲天然气价格会短暂地重回去(2021)年十二月中旬一百八十欧元／兆瓦时(MWh)的高点，甚至更高的价格。

这次，联准会能够在打通膨与救经济之间取得平衡吗？相信这是今年最大的灰犀牛。所谓的灰犀牛就是大概率且影响性巨大的潜在危机，但因为像犀牛一般的存在且静止不动，所以放松戒心，视而不见，这就是灰犀牛的可怕之处，而目前市场似乎对联准会三月的升息就是视而不见的态度。

美国一月非农就业报佳音

在农历过年期间，美股进行了反弹，剎那间，殖利率上扬的议题被漠视了，在封关之前，华尔街普遍认为今年升息四次是共识，但最新、最鹰派的言论首推前美国财政部长萨默斯表示，投资人需要为联准会在年内剩余七次会议上全部升息，甚至是为通膨形势导致的一次性加一码(二十五个基点)以上的可能性做好准备，毕竟二月四日公布美国一月非农就业人口增加46.7万人，为去年十月以来最大增幅，几乎是预期新增12.5万的四倍；在就业成长的同时，平均小时薪资月增率也走高0.7%。

科技股修正还没结束

一月美国染疫人数飙升至创纪录水准，一月非农就业是第一个全面反映Omicron影响的月份报告，显示出了美国劳动力市场强劲的现况。这份报告让当天的道琼指数下跌二十一点，因为市场认为强劲的就业市场让联准会更可以放手强势升息，导致当天的十年期美债殖利率涨到1.9%以上，这也是2019年底以来的新高，换言之，升息对科技股的本益比修正利空还没结束。

从二月七日开红盘的三大法人进出表可发现，以联电、环球晶为首的半导体族群是卖压所在，打从2018年美中贸易战以来，台湾的半导体业者受惠转单效应而扩产，在疫情造成供应链交货期延长，扩产声不断，在股市连涨两年后，居高思危的想法，让法人圈从去年下半年就开始抛出库存调整的议题试探投资人的反应，最终在联电的法说会证实2023年有小幅的供给过剩疑虑，晶圆代工涨价的题材算是告一段落，估计要整理大半年，第四季才有反转的机会。

货柜股殖利率 保守估算5%起跳

这情况就类似去年的货柜轮涨价，明明货柜现货价从年初涨到十二月，但股价偏偏在七月初就见到高点，整整领先了六至七个月，从目前的美国塞港情况来看，法人与业者大多乐观预期货柜景气仍是大好的一年，所以去年下半年的股价已经领先反映今年上半年的淡季，当下进入到淡季的股价将提前反映今年下半年的旺季，以及长约换约，根据先前的媒体报导，今年换约可能倾向复数年(三年)，这对于业者的获利稳定有利，剩下的就看三月的董事会的现金股息政策。

从年终奖金的角度来看，长荣四十个月最大方，万海十六个月居中，阳明十二个月＋年度调薪4%，所以市场有声音推估长荣的现金股息发放率最高可能达到50%，后来大股东转让持股到信托，更增添市场的想像力。

不过考量2023年节能减碳的环保政策，保守角度估算长荣派发十五元、万海十元、阳明六元的现金股息来看，以二月七日的收盘价124元、162元、108元计算，股息殖利率分别为12.09%、6.17%、5.55%。

航海王强势回归？

不过更重要的是，经过大半年的震盪洗盘，二月七日盘后的融资竟没有大量增加，所以前一波大赚的赢家回来了，有利于技术面正好处在关键的筑底第二支脚能否成功的位置，不排除一口气拉回所有均线之上，完成Ｗ底。

例如长荣110元低点正好落在长期上升趋势线，取得多头上涨的第一个条件─低点越来越高，接下来如果想要获得市场的认同，那么就必须构成多头上涨的第二个条件─高点越来越高。

也就是说，航海王能不能强势回归，就看长荣、阳明、万海能不能分别突破149元、131.5元、211.5元前高压力。

本文作者：洪宝山

(本文摘自《远见杂志2月号1120期》)