《半导体》联咏Q3乌云罩顶 6外资看法出炉

美系外资表示，联咏第二季未达财测，单季营收季减少14%、年减少比8%，主要是因三大产品线的同步走跌，其中，智慧手机TDDI跌幅最大、SoC跌幅最小，存货天数从第一季度的77天上升至97天，主要是面板相关产品，惟目前联咏管理阶层认为状况仍在可控。

展望第三季，美系外资表示，联咏财测预估营收季下降35%~39%、毛利率降至42~44%，三大产品线均将呈现下滑，下滑幅度由小到大分别为SoC、智慧手机DDI以及LDDI，主要还是受到通膨以及升息导致的市场持续疲软；在ASP上，最大的价格侵蚀是TDDI，而SoC(系统单晶片)价格保持相对稳定，且因成本上升，毛利率预计从第二季度的47.5%下降4.5个百分点，落在中位数约43%，将第三季视为营运谷底，预计第四季在智慧型手机新品以及电视市场復甦下，第四季营收将回温。在增长领域上，联咏看好汽车、工业和IP CAM在今年将持续增长，长期来看，游戏、8K显示、高速接口、OLED电视/平板电脑/TDDI、汽车、AR(扩增实境)/VR(虚拟实境)和ASIC(客制化晶片)将成为增长动力。故美系外资将联咏目标价由174元调降到161元、评等维持减码。

另一家美系外资表示，联咏法说释出悲观财测，主要是由于TDDI和LDDIC需求疲软，加上OLED DDIC和SoC也有一些降价和疲软的现象，联咏第三季营收恐自高点下滑48%，且2023年第一季恐再持续收敛，但看来最糟糕的订单削减已经过去，营收YoY应该会从2023 年第一季开始放缓，属于渐进式的看涨信号，且还须面对大陆同业的低价竞争，相信联咏最终将以激进的定价来应对，故将联咏目标价由325元调降到270元、评等维持中立。

还有一家美系外资表示，联咏预估第三季营收将是谷底，第四季将开始復甦，儘管如此，仍然看到TDDI(触控和显示)在第四季的盈利恐进一步下滑，故维持目标价266元、中立评等。

日系外资表示，联咏预计第三季营收将下滑35~39%，衰退幅度胜预期，但却不令人惊讶，主要就是消费型应用，包括电视、个人电脑和智慧手机，都将面临客户端修正。展望未来，联咏预计第四季营收有机会受到新品(智慧型手机)带动而恢復。毛利率方面，预计四季度毛利率下滑幅度将低于第三季，因为降低成本的努力开始抵消一些定价压力。从长远来看，联咏相信在宏观经济驱动下，产业在下半年可能出现严重调整，但不会影响其竞争力，故将联咏410元调降到270元、维持中立评等。

另一家日系外资表示，有鑑于终端需求疲软，联咏最多营收来自于个人电脑、电视和智慧手机上，故客户端的库存修正，联咏预计第三季营收季减35~39%，它还预计毛利率将进一步下滑到42~44%，符合预测，主要是价格侵蚀和高晶圆成本的双重挤压。联咏预计PC相关产品库存将持续到第四季，电视需求将在第三季见底，此外，第四季的一些新智慧手机可能有拉升市场，故预测联咏第四季到明年第一季的营收将呈现持平表现，毛利率在2023年将维持在40%左右，仍然比新冠病毒前的水平要好，将目标价由415元调降到228元、评等维持持有。

亚系外资表示，联咏第三季释出的财测比预期差，驱动IC修正的幅度看起来比预期的要糟糕，儘管如此，联咏仍暗示第三季ASP压力可能没有市场预期的那么负面。半导体库存调整的持续时间仍然是一个关注的问题，截至第二季度末，联咏库存周转天数103天。

联咏预计营收将在第三季见底，但亚系外资确认为，有鑑于消费者终端市场持续疲软，半导体库存调整的长度仍难以评估，尤其是驱动IC，且预计半导体修正将在2023年继续进行，故将联咏目标价由260元调降到175元、评等维持减码。