《半导体》外资降世芯-KY目标价至4280 原因出炉

美系外资表示，基于ARM架构的伺服器CPU ASIC(客制化晶片)专案的TAM(潜在市场规模)不断增长，但世芯-KY在这一领域没有明显的竞争优势，包括目前看到创意(3443)、联发科(2454)和日本Socionext等全球超大规模企业基于ARM架构的伺服器CPU ASIC专案(例如Meta 和 Google)的竞争更加激烈，近期针对供应链调查表明，因为世芯不愿降低获利率竞争，故恐选择放弃一些CPU专案，因此，将世芯-KY在2025年、2026年营收分别削减1亿美元、2亿美元。

儘管世芯-KY可能无法自赢得ARM架构下伺服器CPU专案以保护盈利能力，但美系外资认为，在快速增长的人工智慧计算需求下，世芯-KY仍然看到了快速增长，世芯-KY在近期的股东会上就表明，2025年将可以有30%的营收成长，儘管某个关键客户(估计是AWS)发生了重大的专案转型和收入下降，且预计世芯-KY2025年的主要增长动力将是英特尔的Gaudi 3，估计这将占世芯-KY在2025年营收的33%。Gaudi 3 AI伺服器上周在Computex上展出，这些机器由SuperMicro(美超微)和云达科技等ODM公司设计，将于今年稍晚开始出货。

整体来说，美系外资认为，儘管世芯-KY在基于ARM架构的伺服器CPU ASIC(客制化晶片)专案未见到明显竞争优势，但在快速增长的人工智慧需求下，世芯仍可预见高速成长，故虽将世芯目标价由4880元调降到4280元、但评等维持加码。