《基金》野村全天候环球债券基金拟18日开募 因应灵蛇多变年

野村投信投资策略部副总张继文表示，在全天候债券策略的四大因子中，多元债种可以说是最关键的核心，野村全天候环球债券基金除了常见的公债、公司债(投资级与非投资级)，还可纳入浮动利率债、混合资本债与可转债，以提升投资组合的效益。作为长期核心资产的策略，全天候债券策略的投资标的仍会以投资等级债券为主，比重至少70%，在过去几十年美国公债长期趋势走低的环境下，市场往往忽略了浮动利率债的优势。但在2022年美国开始暴力升息至今，这种配息随美国基准利率升高的债种，表现在所有债种中最为出色。单以2022年来看，美国浮动利率债指数表现领先美国投资级公司债指数超过17%，即便相较美国非投资级债指数也领先超过12%。如果一个债券策略不能加码浮动利率债，就无法在大升息环境中趋吉避凶。

具备弹性且灵活的存续期间管理也是全天候债券策略非常重要的一环，特别是在当前美国公债殖利率可能持续波动的环境下。观察1995~1996年美国採取预防式降息期间，美国10年期公债殖利率在降息后也曾出现150个基点的反弹幅度，在这段期间存续期间约7年的美国投资级公司债指数约下跌4.83%，但如果将美国投资级公司债指数的存续期间降低2年，期间跌幅将明显收敛至-1.83%，如果存续期间降低4年，期间报酬甚至可转正成为+1.17%。

全天候债券策略中的信用风险管理与产业配置，同样有助于在不同景气循环下追求更好的投资效益。张继文指出，投资级债券虽然是投资组合的核心，但在景气復甦，违约风险下降的环境下，投组将会增加信用曝险，主要透过增加非投资级公司债来提升殖利率与资本利得潜力；相反的在景气下滑至衰退期间，则会降低或消除信用曝险，透过加码公债或者利用公债期货来降低信用风险。

至于在产业配置部分，随着进入不同景气循环阶段，可找出受惠产业并进行加减码。举例来说，经济復甦期间，对景气敏感度较高产业表现率先胜出，因此会偏好金融、房地产与工业等产业；如果是在经济衰退期间，央行可能会採取降息行动，防御性产业表现领先，因此会偏好非循环性消费、健康护理与公用事业等产业。