《台北股市》叶献文：市场杂音增多 高檔震盪静待突破

施罗德台湾乐活中小基金经理人叶献文表示，2025年全球经济虽维持稳健成长，但各国表现将有所分歧。美国经济动能依然强劲，部分国家则相对疲弱。中国经济虽有復甦迹象，12月非制造业PMI升至18个月高点，但11月信贷数据显示民间需求仍然低迷，预期2025年第三季景气将触底，须延至2026年才能进入更佳的经济循环。

叶献文指出，AI产业是2024年推动全球股市的重要动力，台湾经济更从中受惠。2024年12月台湾出口额达435.9亿美元，创歷史第二高纪录，年增率9.2%。全年出口额则达4,751亿美元，仅次于2022年的4,794亿美元，年增率9.9%，主要受惠于AI伺服器与资通讯产品出口成长59%。

此外，叶献文认为，供应链回补库存的需求，也将成为2025市场亮点。经歷2023、2024年的库存调整期后，企业将重新补足原物料及零组件存量，这对电子与传产供应链都是正向信号。此外，在各国补贴政策推动下，消费性产品需求回升可期，市场氛围亦将逐步回暖。

叶献文表示，市场原先预期美国前总统川普的政策将有利于台股发展，并推动指数挑战歷史新高。然而，新年期间，DeepSeek横空出世，加上关税战升温，为市场增添不确定性。叶献文指出，川普的关税政策在市场预期之内，对市场的实际衝击有限。上任前，非美地区货币已开始贬值，反映出关税带来的影响。而针对晶片关税问题，由于台湾市场并非直接向美国政府出口晶片，而是透过东南亚、或其他国家的系统组装厂再出口至美国，因此关税增加的成本最终将由美国买方承担。因此，关税议题应不至于影响台资企业甚鉅。另一方面，DeepSeek的出现改变了AI产业生态，足以证明中国可自主开发开源模型，且技术水准不逊于国际一线厂商。然而，DeepSeek的实际研发成本仍是未知数，也尚未知晓其商业模式，短期内对全球AI产业的影响仍需进一步观察。只不过，DeepSeek的出现可能影响市场对AI投资的信心，后续观察重点包括：是否有更多竞争者加入，或云端服务供应商（CSP）是否调降资本支出、进而衝击产业表现。

叶献文认为，AI市场仍具发展潜力，并可关注相关新兴题材。高阶封装技术（如CoWoS）需求持续升温，数据中心加速器IC市场在2023至2028年间年均成长率（CAGR）达24%，通用型AI晶片（如NVIDIA、AMD、Intel）CAGR为32%，客制化ASIC市场（如Broadcom、Marvell等）CAGR更高达45%。

此外，AI眼镜市场正处于快速成长期，预计2030年出货量将突破2,000万只。自2023年10月Meta与Ray-Ban推出AI眼镜后，销量已突破200万台，市场反应热烈。预计2025年，将有超过100家业者投入市场，投资人也可以关注。整体而言，2025年台股仍可乐观以对，惟国际讯息纷扰、AI市场竞争未定，要再进一步突破高点，投资人还是需要耐心，静待时机。