观念平台－当美国国债突破30兆后…

其实美国国债从川普上任（2017年初）时为19.8兆。川普任内到疫情前（2020年初）三年间就已经增加到22兆，疫情一来，各项救助计画，加上广发一人1,200元现金，到该年6月就突破26兆。2021年初拜登上台，债务到达28兆，现在突破30兆，就不足为奇。去年10月底，美国联邦政府已触及28.9兆的债务上限。12月，美国国会通过联合决议案，将联邦政府债务上限调高2.5兆，达到31.4兆，从而使美国财政部的借款授权延长至2023年。

美国彼得·彼得森基金会（Peter G. Peterson Foundation） 因此发出严重警告，认为「在我们危险的财政轨迹中，突破30兆大关显然是一个重要的里程碑」，另外还强调「联邦政府债务不断累积是国会民主、共和两党在财政问题上长期『不负责任』的结果。过去几十年，华盛顿政客多次选择减税或政府支出计画，而非考虑美国未来。未来要敦促美国决策者认真解决政府债务问题，重塑财政可持续性」。非主流经济学家瑞卡兹（J. Rickards）在《下一波全球经济浩劫》（Aftermath）第2章〈火上浇油〉中对美国债务简史从建国迄今有详细的回顾，他并且指控美国从雷根到川普的崩解，认为是抢劫犯的共谋，而且是几乎已经到达无法回头的点，需要大破大立的改革。

然而，分析美国30兆国债的持有者包括：美国公眾持有的15.487兆，联邦信托基金等政府帐户持有的6.525兆，以及来自外国投资者的近8兆美元，其中日本和中国是美国前两大海外债权国，我国外匯存底去年12月底达5,484亿美元，有一大部分也是持有美国债券。美国的国债的持有者不会一起去挤兑，美元人人爱，是市场动盪，避险者的最佳选择。所以短期间不会有问题。且因为美国联准会要升息，美元近期还可能会强势。

另一个对照是日本，其国债规模负担比美国更重，已经达到了GDP的260％，是世界第一。但日本国债都是日人或机构持有；日本国债的利率为0.1％，低到近似于零，日本政府并没有利息的压力。日本国债之所以卖得出去，是因为日本央行已经低利率甚至零利率很多年了，最近甚至走向负利率政策。日本经济长期萎靡不振，整个日本都很难找到稳定回报1％以上的项目，还要承担风险。很多资金不买国债，真的没地方去。所以0.1％收益率的国债也引发了日本人的疯狂抢购，日本也没债务危机。

传统观念上，债务最终需要连本带息偿还。虽然「现代货币理论」（MMT），其主张现代货币体系实际上是一种政府信用货币体系。货币是政府债务凭证，具有无限法偿的功能。政府的行政部门可以向央行借入发行的货币，只要通货膨胀不失控，无需担忧财政赤字一再的升高。因此财政政策可以取代货币政策，用赤字支出来救经济，达到经济成长目标。但这是建筑在沙滩上的城堡。一来通膨可能失控，美国去年12月的通膨达到年7％的30年歷史新高，已经严重衝击拜登民调。二来债信不良的国家是没有条件这样做的。例如过去的拉美，财政赤字货币化在这些国家所造成的后果就是灾难性的，最终带来的是恶性通膨、匯率崩溃、经济衰退，以及随之而来的政权更迭和社会动盪。甚至可以说拉美国家陷入「中等收入陷阱」的主要因素就是财政赤字。入不敷出，印钞救赤，最终将导致悲惨结局。

中国近年意识到美国债务遽增及美元霸权的问题，因此大力推动人民币国际化，最近还推出数字人民币就是希望绕开美元。而上周因美国最新非农就业数据较预期强劲，十年期债券殖利率已升到1.925％，至本周二最高更上扬至1.96％。在联准会转为鹰派之后，市场猜测今年升息将更猛下，美债殖利率将更走高，那么科技股的修正是大家要小心的。