瞄准反弹 三福化美律权证香

台股歷经4月大跌，5月瞄准反弹，台股尖兵不落人后，金控旗下投顾指出，三福化（4755）耕耘四甲基氢氧化铵（TMAH）将逐渐收成，初评「买进」，推测合理股价240元，潜在涨幅逼近四成。同时看好美律（2439）毛利率回升速度优于预期，调升目标价至105元。

三福化因应客户端对于废液回收、降低污染的长线需求显现，下半年至2023年上半年持续积极扩建TMAH二厂，目前年产能7,200吨，长期维持满载。

TMAH二厂预计将于第三季投产，年产能5,000吨初步供应面板厂，第二阶段5,000吨将于2023年上半年开出，并增加纯化设备，到位后将供给半导体制程。整体而言，随产能持续开出，半导体纯化设备到位，半导体客户将加入贡献营收，预期将带动三福化2022、2023年新兴化学品营收成长至11.7亿与19.7亿，年增85％与68％。

法人预期，三福化产品组合将持续优化，主因：一、精密化学部门半导体等级产品增加；二、高毛利之TMAH、气体厂产能开出。

此外，三福化可以透过回收的方式获得低成本的原料投入生产，使用回收原料之毛利率将提升5～10个百分点，未来将逐步提升精密化学品中回收原料的数量。

基于上述原因，金控旗下投顾预期，三福化2022、2023年毛利率可望逐步提升至29.5％、30.4％。

美律身为老牌苹果供应链，股价也已沉潜一段时间，最新公告第一季受惠业外匯兑利益达1.77亿元，单季每股纯益表现优于预期。

美律工厂位于苏州、深圳、惠州、越南、泰国，故上海、昆山之封城措施并未使生产面受到影响，法人说明，但美律进料来自昆山地区（如PCB、电池），目前库存之备料已接近用罄，若封城持续至五一长假后，则供应商出货受阻将会影响第二季产能与营运状况。

基于第一季毛利率回升较预期快，且缺料状况下半年可较明显缓解，法人调高美律2022年毛利率至14％，每股纯益同步上调至7.47元，目标价105元。