《半导体》联发科前景 8外资看法出炉

联发科第三季合併营收为1310.74亿元，季增加4.3%，较去年同期增加34.7%，主要是因为因各主要产品线营收皆受惠规格提升或销量增加而成长；单季合併营业利益为292.87亿元，季增加1.6%，较去年同期增加100.2%，单季净利为283.61亿元，每股盈余为17.92元，续创歷史新高。

美系外资表示，联发科第四季在WiFi 6和4G产品的支撑下，将可以帮助支持收入和毛利率，主要原因就是联发科转嫁代工成本的增长，预计第四季将会针对部分产品释出新定价，联发科在客户和代工厂商中都拥有强大的定价能力，因此，预计联发科第四季营收仅会下滑4%。另外，联发科旗舰5G SoC(天玑2000)将被大陆所有主要的智能手机品牌採用，假设天玑2000晶片售价80~100美元，则其具有的竞争力足以获得份额并保持混合ASP处于上升趋势，且在晶圆产能紧张下，联发科目前供应仍安全，将联发科目标价由1280元调升到1320元、评等维持加码。

第二季家美系外资表示，联发科第三季业绩表现符合预期，第四季儘管行动业务会出现季节性调整，但预计明年第一季在新的旗舰5G SoC带动下，就可以看到復甦，儘管2021年5G销售贡献将超越50%，但明年在更高的渗透率和产品单价下，将实现稳健的增长和健康的盈利能力，更看好联发科新5G旗舰 SoC在市场上具有竞争力，维持买进评等、目标价1400元。

第三家美系外资表示，联发科第三季营运表现超乎预期，且持续看好第四季，加上强劲的2022年前景缓解了市场近期的担忧，有鑑于长期产能供应产能吃紧，相信联发将更努力于维持定价、盈利能力，而不是扩大市场份额，将联发科目标价由1650元调升到1678元、维持买进评等。

第四家美系外资表示，联发科法说会中调升全年营收成长达52%，且预计第四季毛利率持续维持高水准，儘管大陆的智慧型手机需求放缓，但联发科在成本转嫁上具有优势，更重要的是，联发科将享有5G技术升级潮，故将联发科目标价由1208元上调至1373元、评等维持买进。

第五家美系外资认为，联发科随着旗舰 5G SoC的推出，并预计5G SoC平均售价在2022年上升，将实现健康增长，且5G渗透率持续成长下，看好联发科旗舰天玑 2000明年出货落在800~900万套，有助于毛利率提升，维持加码评等、目标价1200元。

日系外资表示，联发科对第四季展望乐观，预计联发科的不错的毛利率将维持到明年地基一，主要是估计成本上升的影响将从明年第一季中期开始，然而，预计联发科毛利率将从2022年第二季度开始下降，另外，还必须面对高通潜在的竞争，维持联发科目标价1030元、评等中立。

亚系外资表示，联发科仍然看好明年前景，并预计原料短缺将继续存在，但联发科认为不同状况将发生在不同产品线，比如手机SoC供需就多比WiFi SoC更平衡。儘管如此，联发科仍然乐观地认为，凭藉其SoC产品天玑系列在旗舰细分市场中占据有利地位，还预计新兴市场5G渗透率的提高可能会有所帮助明年改善公司的产品组合和平均售价，维持联发科目标价1000元、持有评等。

欧系外资表示，儘管代工价格上涨，联发科第三季毛利率仍保持稳定的46.4%，且儘管投资者对近期智能手机的需求持续担忧，但联发科第四季将针对部分产品价格进行调整，可望抵销一些终端需求的疲软，且2022年联发科持续看好在高端智慧机的市占率，维持买进评等、目标价1250元。

展望第四季，以美金对台币匯率1比28计算，联发科第四季营收预估在1206亿~1311亿之间，与前一季相比，约持平到下降8%，与去年相比，增加25%到36%。营业毛利率预估为47.5%±1.5%，含员工分红之营业费用率预估为25%±2%。用第四季营收预估的中位数计算，预期联发科今年营收将较去年成长52%，毛利率也将达到46.4%，两者皆优于三个月前营收成长超过45%，毛利率46%的看法。