《电子零件》南电Q1动能暂歇 投顾看今年中性偏多

南电股价去年11月底触及631元新高价后拉回，14日下探501元的2个月低点后回升、18日反弹触及550元。不过，今（19）日在调节卖压涌现下开低走低，一度挫跌5.14％至517元，终场下跌4.77％、收于519元。三大法人本周迄今调节卖超204张。

南电2021年12月自结合併营收49.08亿元，月增达3.05％、年增达31.55％，改写歷史次高。使去年第四季合併营收达147.74亿元，季增4.68％、年增达34.48％，连3季改写新高。累计去年全年合併营收522.28亿元、年增达35.61％、同步改写歷史新高。

投顾法人指出，南电因BT载板应用以网通及消费性产品为主力，受智慧型手机影响较小，使第四季营收略优于市场预期，其中ABF载板占比持平50％，BT载板自32％升至33％，PCB则自18％降至17％。产品组合转佳可望带动获利成长，可望再创新高。

展望2022年首季因步入淡季，投顾法人预期除ABF载板稼动率维持满载、平均售价（ASP）续升外，BT载板及PCB需求将出现季节性修正、稼动率估降至85％及75～80％，使营收季减1.5～5％，但产品组合转佳将带动获利持稳高檔，仍有向上机会。

展望2022年，南电表示ABF载板需求仍大于供给，预期供需缺口不低于去年、市况至明年仍健康，去年平均售价成长达20～30％、今年目标维持同等涨幅。BT载板则以手持相关应用相对较强，未来供需展望亦转趋吃紧，平均售价涨幅目标优于去年。

投顾法人指出，南电今年资本支出估调升至逾100亿元，ABF载板月产能目标自3600万增至3900万颗、2023年第二季达4500万颗，2023年后新增产能部分以长约与客户合作洽订。不过，原定首季开出的BT载板20％新产能，时程因设备取得瓶颈将有所递延。

由于首季淡季展望转淡及BT载板新增产能开出时程较原先落后，投顾法人调降南电2022年获利预期3.5％，预估营收成长逾28％、获利成长近70％，每股盈余估逾27元，维持「增加持股」评等，目标价则因下修获利预期而自650元调降至625元。

另一家投顾法人则预估南电今年营收成长26％、获利成长近60％，每股盈余估逾25元。惟因BT载板价格去年下半年涨幅亦高、后续有待观察，ABF载板长期涨价效应预期趋于缓和，且股价已反应财报利多、评价趋于合理，故维持「中立」评等、目标价580元。