陸港觀盤－短線良性修正 待兩會登場釋利多

滬深300指數牛年首日盤中創歷史新高，正式終結A股指數十年不漲魔咒。然而，在春季躁動行情告一段落後，預料短期中國A股將進入震盪整理階段，我們認為，整理時間可以有效化解之前漲太快所造成的價值面偏高情形，此時短線整理，恰巧提供一個第二季入場布局A股長期成長紅利的好時機，因此，建議投資人應逢回分批布局。

我們認為，中國A股多頭行情具有三大支撐：1、基本面支撐：2021年A股主要成分股仍有15％～20％獲利增長，預估2021年基本面高點落於第四季。2、增量資金支撐，債券殖利率持續向上，因此雖然貨幣政策邊際變緊，但A股市場仍有足夠增量資金支撐股市估值。3、政策支撐：十四五開局之年，十四五規劃為中共建黨百年後的第一個五年計畫，肩負承先啟後，帶領中國經濟轉型的重大政治目標，故我們認為將有更多政策的牛肉端出。

春季躁動告一段落，短期市場反應估值回歸，前期領漲的產業有互聯網、新能源、新能源汽車、在地過年等題材股目前都開始回落，待時間消化估值壓力後，這幾類仍是2021年布局重點。近期中國股票市場將以個股表現為主，建議關注質優但前期表現不出色的科技產業族群，及估值合理的消費族群。

市場當前主要關心的風險有二：1、是歐美、中國新冠肺炎疫情是否已逐漸得到控制，確診人數開始每日走低；2、是中國全國政協、人大「兩會」於3月4日、5日開幕，預估將對政策方向更明確勾勒；另外，中國社會融資數據的公布，也是經濟表現的指標，值得投資人持續留意與關注。

根據歷史經驗分析，中國過往五次牛市平均漲幅超過130％，2019年以來，滬深300指數上漲未達90％，仍具上漲空間；進一步觀察流動性、企業盈利、風險偏好依次好轉，目前以流動性與企業盈利驅動為主，而推估2022年企業盈利與風險偏好將驅動陸股表現。

再者，中國企業盈利加速回升，2021年股東權益報酬率（ROE）將見頂。歷史上，淨利潤累計增速和ROE回升周期一般持續六至七季，目前才一至兩季，預計2021第四季才到高點。而ROE高點預期也將與股市高點同步。

總結以上，2021年中國企業獲利加速，政府追求社會經濟穩定，政策鬆緊適度，短期貿易摩擦和緩，內外資皆有意進入陸港股市，雖具風險但也孕育投資機會，將透過選擇具成長性的產業類別與分散投資比重來迴避市場波動風險，並進一步掌握中國A股相關表現機會。