李鎮宇專欄－半導體景氣，台灣很爭氣

台積電製程技術領先全球，並表示至少到2025年，HPC都將是最強勁的成長動能，各家國際大廠都在積極爭取台積電的產能。以台積電大客戶AMD為例，市占率持續創新高：根據Mercury Research統計，2022年第一季AMD整體x86 CPU市占率達27.7％，較去年同期的20.7％大幅增加。另根據Gartner統計，台積電最大客戶蘋果（Apple）在自研M1系列晶片性能強勁的帶動下，2022年第一季蘋果電腦出貨量年增8.6％，遠優於整體PC市場衰退6.8％。6月初甫發表的M2處理器，採用新一代的台積電5奈米製程，預期將持續受到消費者歡迎。

AMD和蘋果在市場上的優異表現，台積電都是幕後功臣。反觀台積電主要競爭者三星電子，近期晶圓代工業務許多重要職位改由記憶體部門主管接任，外界解讀，三星的高階晶圓代工良率始終不佳，使得三星高層決心整頓這個部門，同時輝達（Nvidia）也將減少在三星投片的比重，把下半年發表的旗艦繪圖晶片RTX 40系列，轉由台積電生產。

英特爾雖然大張旗鼓的宣示將投資先進製程，並不斷宣布將與台積電競爭代工業務，但他說不出口的是，AMD已經在台積電的協助下，攻略Intel的老巢，而且在AMD、蘋果等競爭者攻城略地的壓力下，一再傳出英特爾將擴大外包給台積電。台積電除自身晶圓代工市佔率上升，更成為台灣半導體產業鏈的火車頭，上述國際大廠也和日月光、力成等業者合作封裝業務，並擴大採購欣興、南電等廠商的IC載板。

在5G的領域上，台積電的忠實客戶聯發科，近期推出天璣9000與天璣8100等高階手機處理器，不但性能評測廣受好評，能耗比更遠比高通（Qualcomm）同級晶片出色，終於成功切入原由高通寡佔的高階安卓手機處理器市場。因此，雖有中國封城等因素干擾，聯發科一再重申，2022年營收成長20％的目標沒有改變。顯示聯發科或許正在複製過去幾年AMD攻略Intel的故事，也證明誰與台積電結盟，誰就成為下一個贏家的趨勢持續成型。

我們團隊曾在2021年初，領先以美國10年期公債殖利率來估算台積電合理股價，現在幾乎成為市場評價台積電的普遍想法。然而，此一時彼一時。當俄烏戰爭爆發，全世界重新評估晶片的重要性，台積電的價值必然今非昔比，再用藍籌股與殖利率的角度來評價，恐將大大的誤判。

隨著晶片重要性提高，台積電業績展望持續優於預期，公司將步入第二段成長曲線，現金應多運用於產能擴充，以拉開與競爭者的差距，而非配發股利，如此才能為投資人帶來長期更高的價值。風物長宜放眼量，投資台積電的思維也該從藍籌股投資，轉換為成長股投資，逢低擁抱台灣在世界科技舞台上的歷史機遇。