高通、展訊殺價夾擊 德意志降評聯發科

聯發科（2454）昨（23）日股價重挫4.25％，港商德意志證券將投資評等與合理股價預估值分別調降至「中立」與510元，點出在前有高通、後有展訊所祭出的價格戰夾擊下，預估明年毛利率將由今年的48.6％下滑至46.2％。

儘管保守派聲浪越來越大，但聯發科近期股價仍在490至520元之間進行盤整，巴克萊資本證券亞太區半導體首席分析師陸行之等多頭派力挺到底，上週甚至還出具報告力駁外界對於基本面的四大錯誤認知（misconception），但昨天還是擋不住賣壓。

聯發科昨天股價重挫4.25％收473元，距離前波低點、也就是7月31日的469元僅咫尺之遙，原本同屬多頭派的德意志證券半導體分析師張幸宜表示，對聯發科基本面看法轉趨保守，將投資評等與合理股價預估值分別降至「中立」與510元。

「競爭對手祭出價格戰導致毛利率走跌」，幾乎是過去1年來外資圈對聯發科基本面看法轉趨保守的基調，張幸宜指出，聯發科基本面在走了兩年多頭後，基於下列3項因素考量，競爭態勢將更為險峻：

一、高通在大陸市場策略越來越積極：有了3G晶片經驗，高通對大陸市場越來越熟悉，在LTE晶片布局更能契合客戶需求，很多產品都比聯發科早推出，聯發科雖然已全速拉近與高通之間的競爭差距，但提早進入這塊市場的高通，可望在下半年拿下更多訂單，有利第4季至明年第1季量產，聯發科需更努力方能趕上明年第2季新設計周期。

二、展訊重回市場將拉低整體產業毛利率：歷經前3季空窗，展訊WCDMA產品近期已開始進入量產階段。且展訊的價格戰策略非常有名，這從以往的2G功能性手機與TD智慧型手機戰役即可看出。此外，展訊也已訂下明年第1季開始量產LTE產品的目標，雖然有些積極，但來自展訊價格競爭壓力恐怕只是時間問題。

三、3G晶片的產品組合優勢不大：上半年聯發科靠著MT6592打遍天下無敵手的榮景，隨著下半年大陸進入LTE時代，未來因3G晶片帶動毛利率走揚的情況恐不再，何況還有追兵展訊。