前景有杂音 大摩降评半导体七厂

半导体族群受新冠肺炎疫情影响状况愈发严重，摩根士丹利证券继里昂「乾坤大挪移」降评半导体，最新启动新一波大规模下修半导体股财务预期，且把族群看法由具吸引力（Attractive）改为中性，降评包括：神盾、世界、联电在内的七檔台系半导体股。

摩根士丹利证券半导体产业分析师詹家鸿直指，终端需求与半导体厂产能利用率之间存在的落差愈来愈大，这将导致二线晶圆代工厂、商品化晶片供应商随后面临更严重的库存调整，整个产业的报酬风险比吸引力正在丧失。

里昂证券亚洲科技产业部门研究主管侯明孝，近日才一口气调降11檔台系半导体股投资评等，引发降评的关键因素正是下半年潜在订单下修风险，并示警多数相关企业面临终端需求、获利、评价多重压力。将里昂与摩根士丹利所持的主要论点相互对照，可以发现两大指标研究机构共识度相当高，作法上也都选择建议客户降低相关部位，避开后续风险。

詹家鸿说明，台积电法说会的讯息虽缓解市场对台积电前景疑虑，却让市场对逻辑半导体库存议题萌生更多疑虑，特别是无法把晶圆代工订单与全球经济展望兜在一起。

既然两大外资都担心半导体下半年库存调整，为何晶圆代工厂（台积电与世界）、封测厂（日月光投控与京元电）本季产能利用率尚未反映需求疲软利空？对此，大摩解释，客户目前愿意承担库存风险原因有三：一、下游客户在大陆厂房已復工。二、智慧机制造商为了参与下半年5G智慧机循环而拉货。三、在家工作需求强劲，催动PC与网路晶片急单。

不过，上述原因看在詹家鸿眼里，显然不构成持续看多半导体产业的理由。他认为，比较半导体厂产能利用率与智慧机、TV终端需求间落差，上半年产出的多数晶片，到了下半年都会变成库存，想要有效消化这些库存，必须满足电子终端需求下半年转为年增，以及云端与PC需求续强两大条件，否则，半导体库存调整下行循环恐持续到2021年。

大摩提出，现在投资半导体族群更重选股，以受惠大陆半导体在地化、基础建设或在家工作趋势，具防御特性者为主，首选仍是台积电。

就评价面来看，多数个股自3月中低点迄今，也已反弹三成以上，投资吸引力较差，摩根士丹利降评的个股包括：神盾、世界、联电、环球晶、联咏、旺宏、华邦电，此外，虽维持颀邦「优于大盘」、精测「中立」投资评等，然也下修财务预期。