操盘心法－企业下修获利预估及展望调整 尚在初期阶段

国际金融分析：

美国CPI增速意外上升至8.6％、FED从原先预计升息两码转为升息三码，衝击全球金融市场，美国10年债殖利率一度逼近3.5％，先前成功营造反弹行情的全球股市一夕反转，其中以科技股为主的那斯达克、费城半导体、韩股和台股近月下挫幅度皆超过6％。不过在全球股市一片惨绿之际，中国股市在通膨压力不大、货币政策相对宽松、上海防疫解封和刺激经济政策扶持下逆势大涨，期间上证指数涨幅超过5％，受欧美连动的港股也逆势上涨超过3％，表现强势。

展望未来，除持续关注通膨压力何时见顶、FED货币政策方向之外，市场将聚焦在接下来的企业获利调整。S&P 500自这次循环高点至目前已修正25％，股价为获利预估及评价两个部份组成，以滚动预估未来12个月每股盈余反应之S&P 500本益比，从对应高点的21倍下修至目前的15倍，修正幅度约28％；两者修正幅度差异不大，表示本波下跌主要皆来自评价调整而非企业获利下修。

随着美股财报季7月下旬开跑，市场将聚焦企业对未来展望的调整方向与幅度。

以与台股关联度高的费城半导体指数，根据彭博资料，至6月20日前并无明显下修，近期随分析师开始于法说前调降获利预估，费半指数企业合计的今明两年获利预估，已较先前预估的高点滑落近5％，其中又以消费性电子如PC占比超过五成的Intel，及PC加手机占比超过一半的美光，和消费性GPU占比也约五成的Nvidia等三家指标企业下修最为明显。

以市调机构Quick FactSet根据全球超过二千家重点制造业的统计资料，今年第一季库存金额创下新高、库存销售天数也创10 年新高；其中电子业库存占25％，较上季的增加项目又以原物料为主，考量期间供应链混乱情形及企业刻意囤积以防面临短缺状况，半导体产业可能曝露相对较大的风险。

操作策略：

HPC、网通、车用半导体等今明两年的企业获利预估尚未看到明显调整，但在疫情红利退散加上通膨挤压消费，在消费电子TV、PC及手机出货衰退已成共识之后，先前较强的B2B及车用半导体领域是否随总体经济的不确定性，导致企业缩减资本支出及汽车部分长料去库存的风险也越来越难避免。

台股融资余额虽已降至去年5月疫情爆发导致台股重挫时的水平，但以全球金融市场笼罩在经济衰退阴影，企业下修获利预估及展望调整尚在初期阶段，加上台湾电子产业与消费性产品的高度相关性，及半导体产业又居台湾产值关键位置，保守静待股市落底为宜。